东北证券-银行行业深度报告：美日欧资管行业研究：以摩根、MUFG、瑞银为例-200630

　　资管行业是集中度较高的行业。2019年全球资管规模是88.7万亿美元。北美地区一直位居全球第一，占比49%：欧洲位列第二，占比27%左右：经测算，中国占比7%-8%之间，位列第三。全球前20市占率为50.87%，集中度较高。
　　摩根大通靠专设资管子公司运作资管业务。客户类型包括私人银行、机构客户和零售客户三类。私人银行／机构客户具有竞争优势，贡献分别是46.63%和34.07%。产品体系覆盖范围广，以主动管理为主，管理费率在0.2%-2.6%之间。资产管理业务和财富管理业务各占半壁江山，维持比较稳定的水平，北美市场贡献了64%业务收入。
　　MUFG银行采用“内部公司”管理模式，2019年MUFG股票投资占比为41%、私人信托投资占比为27%、债券投资为8%、ETF投资为24%，资产配置以低风险为主，另类投资或成为新的投资方向。日本资管行业靠咨询顾问下的产品销售模式盈利，管理费率为0.12%左右，本土机构依旧具有竞争优势。
　　瑞银通过各部门协同，将客户财富管理需求挖掘到极致。2019年瑞银主要投向股票与固定收益，分别为37%和33%，对于更高风险的对冲基金，房地产和私人市场，共占有15%，偏好投资中高风险资产。资管费率比财富管理费率低0.2%，在私行领域已经形成了坚固的护城河。
　　结论：经历了一轮资管行业监管规范，理财子公司步入正轨，未来银行可以从四方面迎接资管新时代。
　　(1)私行和理财子公司合作大于竞争，实现双赢。
　　(2)走精细差异化路线。
　　(3)提高主动管理能力。
　　(4)加大金融科技投入，提升效率。
　　风险提示：经济大幅下行，影响银行基本面