“原文摘录:合中信期货约波动性增加,进而带来市场结构农产品半年报(蛋白粕)的变化。外围供需,美豆增产概率较大,尽管上年结转库存下蛋白粕交易机会展望。” 1. 2020年上半年市场很中信期货大部分时间在交易疫情,交易疫情导致的供需错配。 2. 根本原因在于需求端相对稳步复苏,但供应端,中国农产品半年报(蛋白粕)大豆进口依赖度非常高,疫情引发航运周期延长,供应不确定性增强,尤其对近月合约影响显著,2005合约波动性增加,进而带来市场结构的变化。 3. 外围供需,美豆增产概率较大,尽管上年结转库存下降,以及新作年度出口和需求保持高位,导致新作期末库存消费比同比下降,但美豆旧作出口和压榨可能难以完成目标值,新作期初结转库存还有进一蛋白粕交易机会展望步提高空间。 4. 但美豆绝对价格处于中信期货低位,且后续中国购买成为重要上涨动力。 5. 美豆筑底,涨幅由中国购买农产品半年报(蛋白粕)量决定。 6. 蛋白粕交易机会展望国内供需,全年进口大豆采购量因疫情前置,整体节奏快于往年。 7. 至少3季度国内供需不会出现缺口中信期货,尤其进口到港压力对现货压制更为明显。 8. 但养殖端趋势性增长相对确定,且中美关系仍有变农产品半年报(蛋白粕)数可能,这对期货盘面构成支撑,且利多远月。 9. 价格趋势上,内蛋白粕交易机会展望外盘逐渐企稳回升,以美豆领涨内盘为主,但整体幅度有限。 10. 预计内外价差收窄,基中信期货差3季度下探筑底,4季度有望回归。 11. 期货做空榨利、做空基差/做多基差、卖近买远等结构性交易机会或成为主旋律,而期权则更多关注由中农产品半年报(蛋白粕)美贸易关系动向、疫情等事件型驱动的波动率变化的交易机会。 12. 风险提示:中美关系恶化,供应紧张蛋白粕交易机会展望;非瘟疫情再次大面积复发,重创需求;新冠疫情再次大面积蔓延,重创需求。