上海证券-宏观专题：后疫情时代的国际金融秩序大变局-200630

　　美元这次是真泛滥了
　　在金融体系信用扩张能力正常的情况下，FED规模空前的报表扩张，必然带来流动性的泛滥。相对于2008年QE时期，广义货币M2增速平稳不同，2020年M2出现了暴涨局面，相对于2019年平均5.0%、2019年末7.0%的增速，2020年4月美国M2飙升到了18%，远超上世纪70年代、本世纪“911”时期。
　　美元泛滥吹大美股泡沫
　　国际金融市场上美元扩张与否，不是看FED报表扩张，而是要看最终金融体系创造的美元信用扩张，即广义流动性的增长。由于2020年美国金融体系和2008年时有着不同境遇，此次FED扩张是真给市场“吹泡泡”了。美元流动性的扩张，直接扭转了美国股市的颓势，使得美股在长期牛市终结态势相当明了的形势下，在美国国内疫情不知几时得控、经济冲击不明了的情况下，在快速下跌后还能快速反弹，并几乎收复失地！
　　大宗商品价格演变决定国际货币走势
　　当前石油在国际市场上的变化，正是中短期（3-6月）决定国际汇率走势的决定性力量。正是前期国际石油价格低迷的局面，短时提升了美元真实购买力，从而推升了美元指数。美元泛滥、美国经济在世界经济版图中重要性的下降，优势产业信息产业在封闭政策下长期利益受损等局面，都使得美元的强势地位，在后疫情时代很难长期维持！
　　数字货币发展或成国际支付领域颠覆性创新
　　疫情极大促进了互联网技术对经济和社会生活方面的普及性应用和全方位渗透，在国际支付领域，颠覆性的国际支付安排技术进步正悄悄地发生变化。现有的国际支付安排体系下，主权货币在国际支付市场上的竞争，难以撼动现有的国际货币主导格局。西方世界进一步滑入负利率，美元泛滥将改变二战以来国际货币格局，传统的“特里芬”难题消失，国际货币地位的重要性下降，使得国际主导货币的优势消失，未来国际货币的竞争或许表现为另一种跨界竞争——数字货币对主权货币的替代！
　　中国对国际资金吸引力上升
　　美国股市长牛趋势的终结和疫情给经济造成的冲击，直接导致了美国金融市场的动荡。得益于高效抗疫成果和不断提升的经济地位，2020年疫情给中国金融市场造成的波动，在全球主要经济体中最为有限，后疫情时代国际资本流入中国市场的现象，将成国际金融领域的一大亮点。