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东北证券-深信服-300454-“安全+云”快速迭代,持续成长-200630

上传日期:2020-06-30 14:40:00  研报作者:安永平,赵伟博,邵珠印  分享者:shiningwhh   收藏研报
格式:   pdf 大小:   10M
页数:   共39页 来源:   东北证券
类型:   公司调研 > 信息技术行业 评级:   买入
个股:   深信服(300454)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从东北证券《“安全+云”快速迭代,持续成长》研报附件原文摘录)
  深信服(300454)
   安全、云计算、新IT三轮驱动,创新能力推动产品线不断孵化。公司成立后保持每2年左右发布一款核心产品,平均3-4年进入行业 份额前列。我们认为,深信服高速成长的背后是贴近客户需求不断 挖掘带来的创新能力,能够准确地巴握市场需求走向并将自身产品 进行快速迭代;同时独特的全渠道销售模式,能够将新产品迅速向 市场进行推广。
  合规推动+需求演进,信息安全业务有望迎来拐点。我们测算,行业市场空间有望达到820亿元,其中三级系统市场空间约103亿元, 二级等保空间约594亿元,服务123亿元。我们看好公司优先受益 于行业红利获得快速成长的三点原因:1)下一代防火墙等产品需求 旺盛,国产化趋势明显,公司多个细分领域卡位优势显著;2)政策 推动下政府外行业及SMB具备较大弹性,公司渠道优势显著,有望 率先受益;3)行业需求由被动防御向主动防御演进,态势感知有望 迎来高速增长。
  超融合不是一种云化趋势下的过渡状态,而是私有云浪潮中长期存在的技术形态。我们认为,公司在超融合领域的主要优势有三:1) 安全的独特基因加持,差异化竞争显著领先对手。2)本土化市场的 理解与服务的及时响应能力领先海外厂商。3)传统业务客户基袖深 厚,渠道复用率高,迅速占据SMB市场需求。
  产品化新能力+持续迭代带来成长空间。坚定的产品化路线带来 高于对手的利润水平。公司多年来坚定的战略是产品化,通过全渠 道销售的模式,避免涉及集成、定制化比重过高的项目。产品化路 线为公司带来的好处是存货周转快,利润率水平高。
  盈利预测:预计2020-2022年公司营业收入分别为58.22/80.03/103.89 亿元,归母净利润9.00/12.30/15.81亿元。给予“买入”评级,目标 价226.50元,对应总市值927亿元。
  风险提示:疫情影响企业IT支出大幅缩减;等保2.0实施不及预期 报告详细内容请下载附件查看
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