万联证券-凯莱英-002821-跟踪报告：2020年股权激励出台，夯实业绩增长基础-200630

　　凯莱英(002821)
　　报告关键要素:
　　近日，凯莱英公布 2020 年限制性股票激励计划（草案）：拟向 225 名中高级管理人员及核心技术人员授予 122.8 万股限制性股票，约占当前公司总股本的 0.531%。这是继 2016 年、 2018 年、 2019 年之后公司推出的第四轮股权激励计划。
　　投资要点:
　　公布新一轮股权激励计划，进一步夯实业绩增长基础
　　本次股权激励计划共拟授予限制性股票 122.8 万股，其中首次授予102.65 万股、预留 20.15 万股；其中首次授予部分限制性股票授予价格为每股 117.07 元；首次授予部分解锁条件设置为:以 2019 年净利润为基础，2020 年、2021 年、2022 年净利润增长率分别不低于 25%、50%、75%；尽管相关解锁条件门槛相对适中，同时考虑到公司所处行业赛道的高景气度和公司自身快速发展，我们认为达到解锁条件可能性较高。但新一轮股权激励更重要意义在于有助于稳定人才队伍和调动员工积极性，为公司未来 2-3 年的高业绩增长进一步夯实基础。
　　不久前公布定增方案，高瓴全额认购成为战投对象
　　5 月，公司公告拟公开发行不超过 1870 万股，募资额不超过 23.1 亿，高瓴资本作为战投方，将全额认购本次非公开发行股份。本次战略投资方—高瓴资本长期以来深耕国内医疗保健领域，广泛投资于包括药物研发企业、医院、医疗器械、连锁药店、医疗人工智能等多个领域，本次全额认购公司非公开发行股份，表明了高瓴对国内 CDMO 细分赛道和公司前景的高度认可和长期看好，与此同时，公司通过本次引入战投方，有利于直接深化高瓴旗下医院资源与公司临床研究业务协同作用，同时借助高瓴在医药行业的人际资源和专业资源网络，将为公司未来战略发展、技术研发、业务开拓等提供全方位支持，同时凯莱英优秀的 CDMO业务能力也将为高瓴所投创新药企业提供相应业务支持，双方的战略协同优势显著
　　盈利预测与投资建议：
　　我们未来看好公司在战投引进、新一轮股权激励实施下的业绩高增长，预计 2020-2022 年,公司实现营收 34.35 亿、48.37 亿、63.37 亿；实现归母净利 6.99 亿、8.24 亿、10.33 亿，对应 EPS 分别为 3.02 元、3.56元、4.46 元；对应当前股价 PE 分别为 79 倍、67 倍、53 倍；长期战略性看好国内 CDMO 业务赛道前景以及公司持续发展能力，继续推荐，维持“买入”评级。
　　风险因素：汇率波动的风险、业务拓展不及预期的风险