广发证券-歌尔股份-002241-上半年业绩快速增长，TWS维持高景气度-200630

　　歌尔股份(002241)
　　歌尔股份发布半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润7.6~7.86亿元，同比增长45%~50%。
　　TWS耳机维持高景气度，上半年业绩快速增长。受益于TWS耳机维持高景气度，公司Q2TWS耳机出货量快速成长，同时盈利能力同比改善，对应Q2单季度归母净利润为4.7~4.9亿元，同比增长46%~53%。
　　歌尔股份：“零件+成品”战略协同效应显著。成品方面：1.公司是TWS耳机的主力供应商之一，将受益于TWS耳机的出货高成长；2.公司为国际大客户VR产品提供整机组装服务，有望伴随大客户实现多维成长；3.可穿戴：公司作为watch产品的ODM供应商直接受益。零件方面：公司的扬声器、受话器等业务有望提升公司在成品业务的竞争力。
　　盈利预测与投资建议。我们看好公司受益于TWS耳机和VR/AR业务的成长，手表、音箱、游戏配件等也将贡献多维动力，预计公司20-22年EPS分别为0.63/0.91/1.19元/股，按照最新收盘价计算，对应PE为43/29/22倍，考虑可比公司估值及公司AR/VR业务的成长性，按照2021年EPS给予35倍PE估算，合理价值为31.89元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球疫情控制不及预期，手机声学业务竞争加剧，TWS耳机渗透率低于预期，VR/AR业务发展不及预期。