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华泰证券-评“国内国际双循环互促”的新发展格局:“双循环”与经济发展模式升级-200629

上传日期:2020-06-30 12:42:00  研报作者:张继强,芦哲,朱洵  分享者:end-man   收藏研报
格式:   pdf 大小:   1.1M
页数:   共24页 来源:   华泰证券
类型:   宏观经济 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从华泰证券《评“国内国际双循环互促”的新发展格局:“双循环”与经济发展模式升级》研报附件原文摘录)
  核心观点
  我们认为,“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展格局,可能是十四五期间的重要指导方向。外部环境复杂化,内部确立高质量发展目标,是“双循环”的时代背景。中国的人口、市场和完整产业链是“国内大循环”的基础,未来将扩大内需,引导消费升级、培育新的消费模式,推动产业升级,加速要素市场化改革,打造城市集群,“两新一重”是重要抓手。内需力量能否支撑国内经济大循环还需要分配机制改革等配合,坚持房住不炒。资本市场是联结产业升级和居民财富的核心纽带。当然,“双循环相互促进”,意味着仍需坚持主动加大开放、以开放促改革。
  壮内需+挖潜力+补短板,完善经济内部循环
  中国庞大的市场规模、完整的产业链体系分别从需求端与供给端为国内大循环提供了重要基础。我们认为,需求端可以与供给端的转型形成良性互动:一方面,逐渐摆脱对传统需求侧动能的过度依赖,挖掘和培育新兴动能,放大“新基建”在促创新和补短板方面的带动效应;另一方面,完善内部生产-消费的循环体系,在稳就业、完成脱贫攻坚,保证居民收入稳定增长的基础上,以消费结构变迁、消费质量提高、消费场景多元化为代表的消费升级,有望进一步挖掘我国庞大市场内蕴含的内需潜力。
  供给端:资源、人力、技术、资本四要素协同发展
  供给端需要完善各类生产要素的培育、流通、投入、回报路径,响应内需结构变化。重点城市群建设打通城际的产业、资源、人才循环流通障碍,在产业布局上发挥集聚效应。加大第三产业培育力度,吸纳对外需敏感度较高的就业岗位,关键人才自主培养的重要性凸显。加强关键技术自主可控建设,实现从资本密集型向技术密集转型。主动加大开放、创造公平竞争环境,适应资本双向流动的常态。未来进一步强化产业链生产技术的自主可控,加强资本市场等基础制度建设,形成实体与资本市场的良性联动。
  以主动应挑战,以开放促改革,国内-国际双循环互相促进
  我们认为,以主动应挑战、以开放促改革,可能是完善国内循环和国际循环互促共进的主要思路。中国在全球产业链中的独特地位决定了其世界工厂的地位短期不会受到本质性冲击。从中长期看,中国以产业转型升级对接逆全球化和全球价值链重构,产业升级将使得我国更高效地参与未来全球经济分工,输出技术标准和服务贸易。在国内大循环为主的框架下,外汇储备和汇率的波动性或在可控范围内适度加大。
  对经济、汇率、资产价格的启示与总结
  我们认为,经济增长更注重结构自洽,消费领域注重挖掘更多新业态、新的子行业;投资端逐渐削弱以传统的基建地产动能对冲经济下滑的调控思路,基建领域注重新型基础设施补短板;外贸端更注重结构升级而非追求总量顺差。国内权益市场规模和参与主体都可能进一步扩容,在价格决定机制方面可能更加市场化。对于技术、人才、土地、资本等要素,鼓励公平流通,破除制度障碍,以优化资源配置效率为要务。重要城市群建设可能注重以先发带后发,催生产业集聚效应的同时,发挥各自的比较优势。
  风险提示:外需下行压力过大,干扰国内政策改革进程;政策顾虑地产等资产价格波动过大,改革推进速率慢于预期;大国博弈等外部因素,对生产要素自主可控形成挑战。 报告详细内容请下载附件查看
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