中信期货-2020年下半年策略报告（LLDPE、PP）：PP上涨不易，L“危”“机”并存-200629

　　疫情冲击需求引发探底行情，供应亦受波及与下游库存弹性令供需凸显韧性： 回顾上半年走势， L 与 PP 走出了先跌后涨的“ V”型行情，新冠疫情无疑是贯穿始末的主导因素，直接影响是主要需求的受损与后置，间接影响是供应同步受损以及新增卫材需求跟随疫情出现，后两者与价格下跌后涌现的再库存需求一起为聚烯烃反弹提供了动能。
　　PP 下半年表现难以乐观——前有需求不济隐忧，后有供应压力冲击
　　下半年我们对 PP 走势相对看空， 原因主要是两方面，一是产能扩张压力将持续体现，包括检修恢复与新一轮投产，二是目前价格偏高，已对需求产生负面影响，包括下游的抵触，以及新料-回料价差拉开后需求替代方向可能出现的逆转。择时上应尽量避开7 月中上旬的检修高峰，不过也要关注盘面资金提前交易利空预期的可能。
　　L 下半年走势“危”，“机”并存——供需三季度大体平衡、四季度可能重返过剩
　　下半年我们对 LLDPE 的判断是“三季度中性、四季度谨慎看空”， 从基本面来看， L 三季度供需大体平衡， 矛盾相对不突出，四季度在新装置陆续开顺与海外检修恢复后，可能会迎来压力的回升，不过压力的兑现有赖于一些新/次新装置运行良好的假设， 并容易受到地缘政治、 原料减产等不确定因素的影响， 因此总体而言下半年多空可能都会有阶段性的机会，对于产业链实体企业建议在不确定性相对较高的情景下积极套保规避风险。
　　策略推荐：（ 1） PP 逢高做空（ 2） L-P 择机建多， 三季度可能是相对好的时机
　　风险提示： 新/次新装置运行不顺；疫情快速消退； 地缘政治风险；中东轻烃大幅减产