中航证券-证券业周报：6月业绩预计超预期 把握券商板块复苏机会-200628

　　市场表现
　　本周（ 2020.06.22-2020.06.24）基准指数涨跌：沪深 300(+0.98%)、上证综指（ +0.40%）、深证成指（ +1.25%）、创业板指（ +2.72%）。非银板块本周上涨 1.00%，涨跌幅在 28 个申万一级行业中排第 7。子板块方面，券商上涨 3.01%，保险下跌 1.44%，多元金融上涨 2.07%。
　　行业动态
　　深交所公开上市公司违规处分标准， 护航创业板改革并试点注册制； 易会满：推动刑法修订， 大幅提高证券期货犯罪刑期上限； 外商投资准入负面清单：取消证券公司等外资股比限制
　　核心观点
　　本周券商板块上涨 3.01%，连续两周跑赢沪深 300 指数，近期券商板块表现强势，系受 6 月市场风险偏好改善下交投活跃、行情走牛以及创业板、新三板改革提速等因素共同影响。截至 6 月 24 日， 6 月 A 股日均成交额环比+16.05%，同比+57.38%，上半年成交额同比增速预计接近 30%，券商经纪两融业务显著受益； 6 月沪深 300 指数、上证综指、深证成指、创业板指皆创年初以来最大月度涨幅，驱动券商自营业务反弹； 6 月沪深两市 IPO+增发融资额创年初以来月度最高，注册制改革下券商投行业务步入快车道，预计 6 月上市券商月度经营业绩再创年度新高。
　　6 月 27 日，财新周刊透出消息称证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。 6 月 28 日，证监会表示目前没有更多的信息需要向市场通报，发展高质量投行以推进和扩大直接融资，其具体路径目前尚在讨论中，但不会对现有行业格局造成大的冲击。我们认为，首先我国商业银行从事券商业务仍有法律障碍，其次，术业有专攻，银行信贷业务与券商股权类业务存在本质上区别，再次，监管对银行资产安全性要求较严，即使混业经营，大概率仍会以券商子公司形式经营，而券商引进银行作为股东一方面有助于提高自身资本实力，另一方面业务协同上将引入丰富的高净值客户资源。
　　券商板块行情自 3 月底以来一直低位徘徊，其表现与当前证券业面临的政策、流动性环境并不相符，近期板块实现超越大盘的上涨主要是估值修复，叠加市场对券商业绩预期的调整，我们认为，在纷繁的不确定信息中找到和把握确定性才是正确投资理念，随着券商业绩持续改善的确定性逐渐明朗，板块估值将会回到合理位置。建议把握券商板块复苏机会，在个股上，重视强大投行类头部券商。
　　风险提示： 新冠肺炎疫情反复、 业绩不及预期