中信证券-军工行业周聚焦：高弹性军工个股仍有望享受估值溢价-200629

1. 本周聚焦：当前A股市场呈现出了较为极端的估值分化现象，特别是在当前中报披露渐进的情况下，投资者更倾向于选择业绩确定性更高中信证券的品种。

2. 我们认为目前依托军方需求、未来具备向民用市场拓展能力的公司将获得更多赋能，业务增量也军工行业周聚焦将提供更多的业绩弹性，仍有望享受估值溢价。

3. 综合高弹性军工个股仍有望享受估值溢价中报业绩的确定性和长期发展空间，关注北摩高科、火炬电子、睿创微纳。

4. ▍地缘政治局势中信证券趋紧，行业整体却表现疲软。

5. 6月15日至6月24日，受朝鲜半岛局势升温、中印边境摩擦等地缘政治事件催化，市场军工行业周聚焦对军工行业的关注度有所提升。

6. 但对比指数走势，万得全A该时间段内上涨3.45%，而中信国防军工指数仅上涨0.65%，在29个中信一级行业中排行第22位，其中6月17日涨幅最大达1.64%，之后即进入震高弹性军工个股仍有望享受估值溢价荡状态。

7. 地缘政治一直是军工行业重要的中信证券事件催化剂，但此类事件近几年带来的上涨行情已愈发缺乏持续性，甚至通常造成“一日游”的现象。

8. 市场对军工行业的投资理念已经从“军工行业周聚焦事件驱动型”逐渐转向了以基本面为主导。

9. ▍个股走高弹性军工个股仍有望享受估值溢价势分化，资金短期向“消耗类”装备方向倾斜。

10. 近两周军工行业个股走势分化明显，其中智能弹药、导弹、无人机产业链个股涨幅较大，如航天电器上涨接近20%、菲利华上涨14%、长城军工上涨12%；而前期卫星和北斗主题个股出现调整，如天银机电下跌中信证券15.78%、华力创通下跌10.25%、星网宇达下跌9.64%。

11. 从行业长期发展军工行业周聚焦角度看，实战化训练的持续推进将加大对智能弹药和导弹的消耗以及对无人机的采购，相关产业具有长期且明确的发展趋势，所以产业链个股在近期成为资金配置的重心。

12. ▍基本面确定且兼具高弹性高弹性军工个股仍有望享受估值溢价的个股仍有望享受溢价。

13. 从市场整体看，当前A股市场呈现出了较为极端的估值分化现象，体现在金融和周期估值普遍偏低，科技消费龙头和医药行业的估值已近乎达到历史最大值，市场处于一种结构抱团的均衡状态当中，特别是在当前中报披露渐进的情况下，投资者更倾向于选择业绩确定中信证券性更高的品种。

14. 对军工行业而言，由于我军仍处于补偿式发展阶段，武器装备的更新换代将为行业带来确定性发展，所以军工行业周聚焦多数具备核心军工资产的标的将获得稳定的订单支撑。

15. 而长期看，我们认为目前依托军方需求、未来具备向民用市场拓展能力的公司将获得更多赋能，业务增量也将提供更多高弹性军工个股仍有望享受估值溢价的业绩弹性。

16. ▍风险因素：国防信息化进展低于预期，新型装备产能爬中信证券坡低于预期等。

17. ▍投资策略：对于跨越全产业链的军工行业，其上游领域目前市场化程度相对较高，更贴近民用市场需求，可在前期以军用需求为牵军工行业周聚焦引，在实现成本控制及技术升级后逐步向需求空间更大的民用市场渗透。

18. 综合中高弹性军工个股仍有望享受估值溢价报业绩的确定性和长期发展空间，关注北摩高科、睿创微纳、火炬电子。