中信期货-策略报告（股指）：危中有机-200629

　　科技结构性行情延续，IC 具有比较优势：下半年风险事件繁多，美国大选、中美摩擦均可能诱发行情的不确定性。而我们建议在不确定性中寻找确定性：1）居民入市趋势确定，伴随公募扩容、企业居民信贷增速差值上行，下半年居民加配权益资产概率增大；2）外资回流确定，在中美、中欧息差高企，国内疫情可控的背景下，全球热钱增配人民币资产是大概率事件；3）下半年红筹有望集中回 A，回 A 初期由于其稀缺属性将具有流动性溢价，届时将带动风险偏好回升。下半年股市预计呈现稳中回升的结构性行情，建议大部分时间偏多思路对待，科技基金成立、红筹回 A、5G 落地令科技股具有比较优势，IC相对占优。
　　三大灰犀牛事件出现时，可着手对冲：下半年行情不会一帆风顺，我们建议在以下事件落地时，可关注短时对冲的可能：1）美国大选诱发特朗普重拾中国牌，届时科技领域制裁以及关税加征将成为主要方向；2）历史上通胀回升可能促成 QE 结束，若下半年出现通胀企稳回升的信号，届时需要防范美联储扩表放缓诱发二次调整的可能性；3）据 IMF估计，全球央行约有 10%债务无力偿还，若债务扩张模式无法继续，需关注新兴市场信用暴雷拖累资本市场偏好的可能。