中信期货-黑色建材半年报（黑色金属）：2020年下半年策略报告，不悲不喜，不卑不亢-200629

1. 报告要点总结：预计下半年终端需求将成为市场的主导，我们认为地产赶工强度将减弱，基建地产共振复中信期货苏的阶段结束，钢材需求增速将下滑，但由于基建投资增速将继续回升，预计需求增速下滑的斜率不大。

2. 七八月份淡季期间存在项目衔接的问题，预计需求和价格将呈现淡季特征，但在旺季之后，随着基建投资进一黑色建材半年报（黑色金属）步上升，需求将再度回升，带动黑色再度反弹。

3. 摘要：钢材：不悲不喜，不卑不亢：预计下半年基建将继续反弹，支撑钢材需求，但我们认为地产端存在隐忧，特别是三线以下地产回落的压力很大，上半年新开工项目的减少将导致地产耗钢面积的下降，2020年下半年策略报告地产的赶工强度或将减弱。

4. 二季度以来地产基建共振的阶段结束，建材需求增速或不悲不喜将减弱。

5. 而板材需求将逐步稳定，缺乏进不卑不亢一步明显改善的空间。

6. 总体来看，我们预计下半年需求增速将逐步减弱，但我们认为需求下降的斜率并不大，从需求端来看我们认为钢材价格将处于不悲不喜的状态中信期货，反应到市场行情将不卑不亢，总体处于宽幅震荡的格局。

7. 从节奏上来看，在当前供给仍然处于高黑色建材半年报（黑色金属）位的背景下，淡季期间存在阶段性调整的压力。

8. 如果淡季期2020年下半年策略报告间通过价格的调整把部分供给挤出，则在旺季期间将再度反弹。

9. 铁不悲不喜矿：供需边际宽松，库存偏低支撑底部。

10. 下半年供应端在边际恢复，预期差仍然是淡水河谷，之前大部分市场参与者认为其难以完成3.1亿吨的不卑不亢目标，但目前来看完成概率较高。

11. 需求方面，生铁产量整体维持高位，但由于废中信期货钢和铁水价差低位，如果终端需求走弱，容易冲击铁矿需求。

12. 整体来看铁矿供需从前期的偏紧转入边际宽松，但库存低位支撑底黑色建材半年报（黑色金属）部，预计下半年波动区间85-110美金，主要驱动在于钢材需求，呈被动跟随钢材价格的态势。

13. 焦2020年下半年策略报告炭：供需有错配可能，关注阶段性机会。

14. 下半年焦炭方向主要由需求决定，同时供应端仍有扰动，三季度产量释放空不悲不喜间较小。

15. 若淡季需求大幅回落，带动高炉铁水产量不卑不亢降低，焦炭也将有小幅调整空间。

16. 后中信期货期若需求回归，叠加供应端的扰动，焦炭仍具备向上驱动。

17. 随着四季度新黑色建材半年报（黑色金属）产能的释放，焦炭高利润有望“纠偏”。

18. 焦煤：供给相对宽松，2020年下半年策略报告价格弹性空间不大。

19. 无论是国内产量还是进口量，供给能力均大幅提升，内外价差长期维持高位，这种宽松的供给格局也将长期影响焦煤价格，煤矿安全专项整治对价格的影响相对中性，向上不悲不喜驱动不大。

20. 预计焦煤下半不卑不亢年焦煤价格总体偏稳，向上空间有限，或跟随需求有阶段性走弱。

21. 铁合金：短中信期货期延续反弹，中期有走弱压力。

22. 硅黑色建材半年报（黑色金属）铁、硅锰供给能力充足，受到的供给扰动略有差异，需求侧共同受钢材主导。

23. 目2020年下半年策略报告前钢材产量较高，合金需求旺盛，而合金厂产量增幅小于需求，供需有小幅错配，短期内或延续反弹。

24. 利润修复后，合金产量将放量，硅铁有降电费可能不悲不喜，锰矿成本也并不牢固，叠加钢材需求的阶段性走弱，中期双硅价格有走弱压力，合金行业低利润将成为常态。

25. 风险因素：货币政策宽松超预期、限购政策大幅放松（大幅上行风险）、三线以下地产下行超预期、疫情对经济不卑不亢的影响超预期（大幅下行风险）。