中信期货-金融衍生品策略报告（外汇）：稳中有变，踏浪前行-200628

1. 主要观点：2020年下半年，全球市场将从极端环境下的“说故事”转向政策应对后的中信期货基本面修复“验真伪”环节。

2. 中国>欧洲>美国的修复格局决定了我们对于美元兑人民币汇金融衍生品策略报告（外汇）率大方向上并不悲观。

3. 不过，资金流入可稳中有变能边际放缓、中美双方“雷声大雨点小”、以及政策对于汇率波动更为“放任”的态度可能制约人民币汇率升值空间，预计美元兑人民币汇率波动空间大概率在6.85~7.2左右。

4. 操作方面，逢高结踏浪前行汇思路依然可行。

5. 市场行进到哪个阶段？2020上半年金融市场经历了疫情蔓延后的情绪冲击（2-3月中）中信期货、政策应对（3月中-4月）、经济停滞再重启预期（4月底至6月初）之后，市场将从极端环境下的“说故事”转向政策应对后的基本面修复“验真伪”环节。

6. 中国>欧洲>美国的金融衍生品策略报告（外汇）修复格局决定了我们对于美元兑人民币汇率大方向上并不悲观。

7. 不过，对下半年外汇流稳中有变入不宜过于乐观。

8. 1）二季度新出踏浪前行口订单下滑的趋势将逐渐在下半年显露出来。

9. 同时，防疫物资对于出口支撑也可能随着疫情好中信期货转减弱。

10. 2）欧美经济逐步重启之后服务项下购汇需求也可能随之回暖（当然我们并不金融衍生品策略报告（外汇）过分担忧）。

11. 3）汇率对冲成本显著提升后，一定程度将侵蚀外资投资人民币资产收益空间，我们对于外资流入的速度也并不盲目稳中有变乐观。

12. 同时，踏浪前行中美问题再度浮出水面，成为下半年不确定性的重要来源。

13. 尽管考虑美国疫情仍未得到有效控制、美中信期货方经济环境也今非昔比、总统重视农业州选票、贸易协议仍是重要政绩等因素，中美问题大概率“雷声大雨点小”。

14. 但由于无论是政府文件对于汇率角色的定位，还是5月下旬中美关系趋紧后央行逆周期调节的力度，当前政策调控意愿金融衍生品策略报告（外汇）并不强硬，汇率的弹性有望保持，且不排除进一步放大的可能。

15. 风险因素（贬值风险）：1）疫情二次爆发；2）中美关系恶化；3）欧洲政稳中有变治风险。