中信期货-有色金属2020年半年度策略：供需边际走弱，锌价或陷入震荡格局-200629

1. 报告要点刺激政策支持下，下半年国内消费回暖有望持续，海外中信期货消费或缓慢复苏，因此，锌消费或谨慎乐观。

2. 未有色金属2020年半年度策略来1-2个月，冶炼供应端将继续受限，供需改善驱动，锌价有望延续修复反弹走势；8月至年底，矿和冶炼的供应均将再度恢复提升，锌价或转为震荡格局。

3. 操作方面，我们于3月24日开始建议布局的锌多单，短期可继续持有；中期供需边际走弱以区间操作思路为主。

4. 摘要：对于2020年下半年锌市场，我们认为，未来1-2个月相对短的周期内，供需改善驱动，锌价有望延续修复反弹走势；拉长周期来看，8月至年底的时间段，供应将再度恢复锌价或陷入震荡格局提升，需求维持谨慎乐观的预期，锌价或转为震荡格局。

5. 中信期货核心逻辑：（1）疫情对矿端的干扰趋弱，中期锌矿供应回升预期上升。

6. （2）从5月至7、8月份，矿端收紧对冶炼端的传导仍在，冶炼检修计划仍在扩大；但中长期来看，加工费走高将对冶炼开工再度形有色金属2020年半年度策略成提振。

7. 不供需边际走弱过，自去年下半年以来，炼厂多维持高负荷生产状态，故炼厂自身检修需求增加，将限制今年后期锌锭产出提升空间。

8. （3）消费端来锌价或陷入震荡格局看，刺激政策支持下，下半年国内消费回暖有望持续，海外消费或缓慢复苏。

9. 对下中信期货半年的锌消费我们持谨慎乐观的预期。

10. 操作建议：（有色金属2020年半年度策略1）短期锌多单持有，关注沪锌跨期正套，关注跨市场套利机会；（2）中期区间操作为主风险因素：（1）疫情二次爆发；（2）国内消费回暖持续性不及预期；（3）中美贸易关系再度恶化。