中信期货-有色金属2020年下半年策略报告（铝）：存在供需错配，铝价先扬后抑-200629

1. 供应上，下半年具备投产条件的新增产能规中信期货模约186万吨，主要集中在内蒙古、云南、四川等相对低成本区域。

2. 根据排产计划，下半年预计电解铝产量为1886万吨，有色金属2020年下半年策略报告（铝） 同比增幅提升至4.8%万吨。

3. 2020年全存在供需错配年产出在3706万吨左右，同比增幅3.5%。

4. 从节奏上看，日均产出在三季度平稳，四季度摆尾回升铝价先扬后抑明显。

5. 消费上，各大板块呈现此消彼长的状态，房地产及“新基建”、“新能源”等为铝消费提供增量，总计预计在180万吨，而中信期货输变电、汽车、出口用铝需求明显下降，减量约140万吨。

6. 预计全年消费有色金属2020年下半年策略报告（铝） 增量在40万吨左右，增速约1.2%。

7. 落脚到下半年，存在供需错配消费增速在1.8%，结转库存约80万吨。

8. 价格节奏上，由于供应前低后高，7、8月的新增投产形成的产量增量有限，难以应对下一个消费旺季需求，社会库存将进一步下降，阶段性铝价先扬后抑供需错配，预计推动铝价冲高，预计主力价格冲至14200元/吨。

9. 中信期货同时，低库存利于BACK结构。

10. 后半程，随着供应回升，库存将见底回升，铝价会迎来面有色金属2020年下半年策略报告（铝） 临一定压力。

11. 操作建议：前半段仍以做多为主，跨期正套；后半段则结合供应增量、库存拐点存在供需错配、产业估值看做空机会。

12. 风险因素：冬季疫情再爆发；国内消费断层；新铝价先扬后抑增释放不及预期。