兴业证券-鸿路钢构-002541-重庆基地扩产，钢结构龙头成长再加码-200629

　　鸿路钢构(002541)
　　鸿路钢构与重庆市南川区人民政府签订《三期项目投资合作协议》。三期项目总投资不低于12亿元，建设用地面积约600亩，用于建设鸿路钢构西南总部基地，对应公司建设生产性厂房面积约30万平方米。项目首期供地300亩，鸿路在南川政府供地后12个月内首期竣工并试生产，余下300亩在供地后24个月内全面投产。
　　与重庆南川第三次合作，公司受当地政府认可。从政府角度来看，重庆三期30万吨产能预计为当地创造就业岗位1138个。从行业和公司的角度来看，三期厂房建成后，公司重庆南川基地合计产能将达到52万吨，预计将成为西南区域最重要的装配式建筑基地之一，是公司辐射西南片区的重要战略据点，将有力推进公司在西南区域的钢结构业务。
　　重庆三期基地预计将增加钢结构制造产能30万吨。重庆南川基地一期、二期合计厂房面积22万平米，目前已全部投产。三期将分别于2021年7月和2022年7月各投产15万平米厂房，对应钢结构制造产能合计约30万吨。测算2022年底公司钢结构制造产能将达到440万吨左右。
　　公司管理优势明显，扩张产能将成公司新的增长点。公司采用更适合钢结构制造的管理模式，基地、工厂成为单纯的生产部门，具有较强的可复制性，有利于公司的快速有效扩产。因此，我们判断公司在重庆基地进行三期扩产将能有效提升公司业绩，成为未来新的增长点。
　　盈利预测与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计2020-2022年的EPS分别为1.32元、1.70元、2.09元，6月24日收盘价对应的PE分别为20.1倍、15.6倍、12.7倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：钢材价格波动风险，融资成本上升风险，产能运转不及预期，钢结构渗透率提升不及预期