国泰君安-大宗商品周报：乐观预期修正压力显现，关注避险品种-200628

1. 本报告导读：此轮货币政策宽松周期接近尾声，正处在政策评估观察期国泰君安，总量政策保持宽松基调，但边际放松空间有限。

2. 摘要：3月以来全球史无前例的宽松政策推升了全球风险资产的流动性溢价与投资大宗商品周报者的风险偏好，全球金融资本从极度的收缩修复扩张至历史的高位水平。

3. 与此对应的是美国高收益债信用利差修复接近于本轮全球动荡前的水平，以上流动性与资产价格均隐含了投资乐观预期修正压力显现者非常高涨的乐观预期。

4. 但是从短期的边际来看，投资者乐观预期修正的压力再次显现，美国疫情快速恶化，新增病例超过前高，数州宣布推迟复工计划；此外，美欧贸易摩擦等地缘政治风险上升，投资者风险偏关注避险品种好承压，关注避险品种。

5. 1）贵金属：我们的判断：金价逼近前高，有望继续国泰君安上行。

6. 美国加速复工复产后，疫情再大宗商品周报次抬头。

7. 乐观预期修正压力显现欧洲美国6月制造业PMI数据虽仍在收缩区间，但均好于预期，美元指数出现回落。

8. 目前美国疫关注避险品种情依旧严峻，美联储将为经济提供长期支持。

9. 正如我们此前的判断，美国目前的货币政策很难因为非农数据而国泰君安收紧。

10. 我们认为全球货币泛滥下，资产价大宗商品周报格膨胀将无可避免，黄金将迎来史诗级别机会。

11. 2）黑色系（乐观预期修正压力显现钢铁）：我们的判断：钢材需求季节性回落，供给基本见顶，钢价维持强势。

12. 本周钢材五大品种社会库关注避险品种存上升9.28万吨，钢厂库存上升28.58万吨。

13. 我们认为下游需求季节性回调不影响对中国泰君安期钢价的判断，目前供给上升的空间有限，钢价整体维持强势。

14. 3）原大宗商品周报油：我们的判断：贸易摩擦以及新冠疫情全球数据增加，宏观情绪走弱全球风险资产价格下滑。

15. 总体来看我们认为现有价格充分反映了基本面改善，贸易摩擦以及新冠疫情全球数据增加，宏观情绪走乐观预期修正压力显现弱全球风险资产价格下滑，中长期我们对价格呈现上行趋势。

16. 其他品种：1）基关注避险品种本金属：电解铝去库速度快，铜现货升水偏高。

17. 2）基础化工：国泰君安复工开启，但节奏偏缓慢，寻求供需结构良好品种。

18. 3）建材：新项目有望三四季度逐步落地，有望带动水泥复制2大宗商品周报019年淡季不淡，旺季更旺的情形，证伪市场判断。

19. 4）黑色系（煤炭）：煤炭价格反弹后稳健，预计仍将乐观预期修正压力显现高位维持。

20. 5）农业：2020年玉米关注避险品种供给吃紧，需求复苏可期，价格有望上行。

21. 风险提示：海外疫情防控不及预期，政治风险上升国泰君安超预期。