国泰君安-军工行业2020年第26周周报：北斗三号完成组网，关注军转民发展-200628

1. 大国博弈国泰君安加剧，基本面向好，首选行业龙头。

2. 本周上证综指上涨0.40%，创业板上涨2.72%，国防军工指数上涨0军工行业2020年第26周周报.12%，跑输大盘0.28个百分点，排名第13/29。

3. 根据新浪军事报道，美国军控问北斗三号完成组网题特别代表24日透露，现阶段看不到重启核试验的理由，但美国不排除重启核试验的可能性，并将一直保持随时进行核试验的能力。

4. 我们认为，近期大国博弈持续加剧，印证行业长期成长逻辑，加大国防投入是必选项；中短期来看，伴随着装备费执行率持续提升，预计2020年行业增速有望超过15%，且受疫情影响较小，是阻力最小的方向之一，预计中报将进一步关注军转民发展印证该逻辑，有望催化阶段性行情，看好航空、航天及国防信息化等细分领域，首选行业龙头。

5. 北斗三号最后国泰君安一颗组网卫星发射成功，关注军转民发展。

6. 1）根据新华社报道，北斗三号最后一颗全球组网卫星23日上午在西昌卫星发射中心“重启”发射后成功布阵太空，我国军工行业2020年第26周周报提前半年全面完成北斗全球卫星导航系统星座部署。

7. 2）北斗导航是我国自主可控道路上的重要一步，建设包括空间段、地面段和用户段；根据《国家卫星导北斗三号完成组网航中长期发展规划》，预计2020年我国卫星导航产业规模将超过4000亿元，北斗卫星导航系统对国内卫星导航应用市场的贡献率将达到60%以上，发展潜力巨大。

8. 3）我们认为，卫星导航系统是军用技术转民用的典型，随着我国新一轮产业升级的开启，军转民带来的红利将会逐步开始释放，建议重点关注信息化、新材料、大飞机等军转民领域，个股方面建议精挑激励到位机制灵活的国企军工以及军品业务稳关注军转民发展定增长、有核心技术支撑、军转民领域空间大的民口企业。

9. 持续关国泰君安注军工改革。

10. 1）股权激励：股权激励是解决国企军工管理层动力不足的关键，预计未来有望在军工行业中持续军工行业2020年第26周周报铺开。

11. 2）资产证券化：2019年以来行业资产证券化频率明显加快，一些新运作模式有望加快军工资产证券化进程，建议首选信息北斗三号完成组网化类标的。

12. 3）军品定价改革：我们预关注军转民发展计军品定价改革有望逐步落地，未来主机厂利润率水平有望逐步提升，重点关注“定价改革+管理层激励”带来的投资机会。

13. 国泰君安投资主线：1）主机厂龙头：中航沈飞、中直股份、内蒙一机。

14. 2）分系统龙头：中航机电、中航电子、军工行业2020年第26周周报航发动力、四创电子、国睿科技。

15. 3）元器件龙头：中航光电、航天电器、鸿远电子、振华科技（受益）、火炬电子北斗三号完成组网（受益）、中航电测。

16. 4）原材料龙头：菲利华、关注军转民发展光威复材、中航高科、中简科技。