国信证券-传媒行业腾讯游戏年度发布会点评：供给推动行业景气上行，持续推荐游戏板块-200629

1. 事项：2020年6月27日国信证券腾讯游戏在线上召开年度发布会，集中发布四十余款游戏产品与品牌。

2. 此次传媒行业腾讯游戏年度发布会点评发布会的产品包括腾讯游戏自主研发和代理的游戏，未来腾讯游戏将聚焦“技术、玩法和故事”三大行业助动力。

3. 国信传媒观点：1）受益于全民线上办公导致娱乐时长增加，2020年一季度移动游戏行业收入近550亿，同比增长超过49%，二季度增长幅度有所回落，仍保持较高增供给推动行业景气上行长；2）与需求旺盛相比，由于疫情原因大量游戏延期上线，新品游戏供给相对稀缺，本次腾讯游戏年度发布会公布《地下城与勇士》、《龙之谷2》等诸多新游将于暑期上线，游戏行业有望迎来新一轮供给推动的行业景气上行；3）短期腾讯游戏发布会催化之外，中长期来看，在下游渠道变化（参见我们近期字节跳动渗透游戏报告）、游戏出海、新技术（云游戏等）等多重因素驱动之下，游戏行业有望持续保持高景气；叠加相对较低的估值水平和较高的业绩增速，游戏板块具备良好的投资机遇；4）投资标的上，A股持续推荐三七互娱、世纪华通、吉比特、掌趣科技、电魂网络等标的，关注凯撒文化、富春股份；港股及海外推荐腾讯控股、网易、中手游、心动网络等。

4. 投资建议：供给推动行业景气上行，积极关注处于新产品周期的游戏公司整体来看，腾讯游戏年度发布会公布了发布持续推荐游戏板块了四十余款游戏产品与品牌。

5. 受疫情影响，部分厂商游戏延期，本次发布会公布了《地下城与勇士》、《龙之谷2》等诸多新游将于暑期上线，游戏行业有望迎来新一轮供给推动的行业景气上行我们认为“游戏行业是为数不多有业绩、估值低、有催化、具备长期成长性的行业”：1、有业绩，受疫情防控影响，部分厂商游戏延期，随着暑期档来临，新产品有望推动行业景气上行，众多公司迎来新产品周期；2、估值合理/较低，从A股来看，除三七互娱等部分公司外，其他游戏公司如世纪华通、掌趣科技等游戏公司20年PE普遍在25x以下；港股及海外则普遍在10-20x估值之间；3、短期催化来看，腾讯游戏发布会后，头条也有望加速其游戏业务布局，优质CP方受益于渠道分散化议价能力提升；4、中长期来看，在下游渠道变化（参见我们近期字节跳动渗透游戏报告）、游戏出海、新技术（云游戏等）等多重因素驱动之下，游戏行业国信证券有望持续保持高景气；叠加相对较低的估值水平和较高的业绩增速，游戏板块具备良好的投资机遇。

6. 投资标的上，A股持续推荐传媒行业腾讯游戏年度发布会点评三七互娱、世纪华通、吉比特、掌趣科技、电魂网络等标的，关注凯撒文化、富春股份；港股及海外推荐腾讯控股、网易、中手游、心动网络等。

7. 风险提示1、宏观经济波动等系统性供给推动行业景气上行风险；2、政策风险；3、游戏流水/上线时间不及预期等。