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海通证券-信用债周报:信用债补跌,利差反弹(房地产融资高频跟踪)-200628

上传日期:2020-06-28 23:09:34  研报作者:姜超,杜佳  分享者:lb686   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:、海通证券江门市科恒实业股份有限公司、宜华生活科技股信用债周报份有限公司、重庆钢信用债补跌铁集团矿业有限公司、海航基础产业集团有限公司、深圳市索菱实业股份有限公司、重庆爱普地产(集团)有限公司、四川科伦药业股份有限公司。上周新增违约债券利差反弹(房地产融资高频跟踪)。”

1. 本周专海通证券题:房地产融资高频跟踪。

2. 1)境内债信用债周报融资大幅回落。

3. 地产债融资3、4月份最疯狂,5月以来大幅回落,6月截止27日境内地产债信用债补跌发行量仅有285亿,到期量有267亿,净融资额接近回落到0。

4. 2利差反弹(房地产融资高频跟踪))境外债逐渐恢复。

5. 5月以来境外债融资逐渐回暖,地产债发行量逐渐回升,6月以来截止27日地海通证券产境外债发行量已经超过本月到期量,净融资转正。

6. 中短期海外地产债融资信用债周报风险已经大幅缓解。

7. 3)信托融信用债补跌资控规模,未有明显增加。

8. 综合今年以来的政策表态看,非标监管趋严,房地产类项目利差反弹(房地产融资高频跟踪)是非标产品的一大主力,未来势必会受到非标融资压降的影响。

9. 6月截止27日房地产集合海通证券信托共成立438亿规模,较5月环比继续回落,同比也是大幅减少,说明房地产信托融资确实已经在经受着融资压降的影响。

10. 信用债周报4)银行贷款政策延续。

11. 二季度地产复工进度较快,贷信用债补跌款增速也有望回升。

12. 从终端消费来看,6月30大中城市商品房日均成交面积同比已经转正,需求也比较坚挺,居民中长期信贷新增规模依旧保持利差反弹(房地产融资高频跟踪)往年同期水平。

13. 一周市场回海通证券顾:净供给减少,收益率上行。

14. 上周主要品种信用债一级市场净供给363.3信用债周报5亿元,较前一周有所减少。

15. 二级交投减少,收益率信用债补跌上行为主。

16. 具体来看,以中票短融为例,1年期品种中,AAA等级收益率上行13BP,AA+等级收益率上行14利差反弹(房地产融资高频跟踪)BP,AA等级收益率上行10BP;3年期品种中,AAA等级收益率上行11BP,AA+等级收益率上行13BP,AA等级收益率上行8BP;5年期品种中,AAA等级收益率上行10BP,AA+等级收益率上行11BP,AA等级收益率上行12BP;7年期品种中,AAA等级收益率上行2BP,AA+等级收益率上行4BP。

17. 一周评级调整及违约情况回顾:上海通证券周有27项信用债主体评级上调,其中城投平台18家。

18. 8项信用债主体评级下调,涉及主体为蓝盾信息安全技术股份有限公司、江门市科恒实业股份有限公司、宜华生活科技股份有限公司、重庆钢铁集团矿业有限公司、海航基础产业集团有限公信用债周报司、深圳市索菱实业股份有限公司、重庆爱普地产(集团)有限公司、四川科伦药业股份有限公司。

19. 上周新增违约债券3只,发行主体分别为青海盐湖工业股份信用债补跌有限公司、康美实业投资控股有限公司、上海华信国际集团有限公司。

20. 策略展望利差反弹(房地产融资高频跟踪):信用债补跌,利差反弹。

21. 上周信用债收益率大幅上行,具体来看,AAA级企业债收益率平均上行8BP,AA级企业债收益率平均上行7BP,城投债收益率平海通证券均上行9BP。

22. 上周利率债呈现“过山车”行情,收益率先上后下,三个工作日下来关键期限品种收益率多有下行信用债周报,而信用债收益率则是一路向上,最后一个工作日跌幅加深,信用利差大幅走阔,5月底这一轮债市调整以来至上周初,信用债收益率上行幅度不及利率债、信用利差被动压缩回落至较低水平,上周信用债利差走阔后目前关键期限品种信用利差又回到5月水平。

23. 发信用债补跌改委拟创新品种,鼓励县级平台发债。

24. 6月24日国家发改委公布《关于向社会公开征求对《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引(征求意见稿)》,发行主体界定为“市场化运营的公司法人主体”,并未限制必须是县级平台,不过要求募集资金主要用利差反弹(房地产融资高频跟踪)于县城(含县级市城区)建设项目。

25. 征求意见海通证券稿提到“对已取得本专项企业债券发行注册通知的募投项目,优先安排中央预算内投资和地方政府专项债券等资金,以支持募投项目所需资金的足额到位”,地方财政上的支持无疑对该品种提供了更高的吸引力。

26. 尾信用债周报部风险仍在,政策呵护或可期。

27. 自政策基调从宽货币向宽信用转换以来,债市经历了一波调整,信用债二级市场收益率上行逐渐传导至一级市场,推升信用债补跌发债融资成本。

28. 6月以来信托产品利差反弹(房地产融资高频跟踪)也屡屡出现问题,非标融资市场上的尾部风险依旧不小。

29. 近期银海通证券保监会回应市场对暂停融资类业务的担忧,虽然表明不会一刀切,但还是强调会逐步压缩违规融资类业务规模。

30. 我们认为债市融资受阻、非标风险频出的状态不利于宽信用发力,未来不排除政策会对融资环境信用债周报有呵护,比如监管对于资管新规延期的可能性一直没有更为确切的回应,现在离过渡期结束只有6个多月时间,我们认为这可能会成为影响下半年市场的一个较大因素。

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