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国投安信期货-铝周报:低库存强现货 沪铝高位震荡-200629

上传日期:2020-06-29 19:42:00  研报作者:刘冬博  分享者:a321321   收藏研报

【研究报告内容】


  【 行情回顾】 :
  上周伦铝开盘价1592美元/吨, 最高价1608.5美元/吨, 最低价1562美元/吨,收盘价1597.5美元/吨, 较前一周上涨0.73%或11.5美元/吨。
  沪铝主力合约开盘价13640元/吨, 最高价13755元/吨, 最低价13515元/吨, 收盘价13605元/吨, 较前一周下跌0.11%或15元/吨。
  【基本面逻辑】:
  宏观方面: 主要经济体继续扩大货币宽松政策以应对衰退,流动性充裕下大宗商品表现依然强势。但全球新冠病例突破1000万,美国至少29个州疫情加剧,至少11个州暂停或推迟重启经济,疫情风险难解除,经济复苏不确定性仍强。
  氧化铝:上周澳铝FOB价格稳定在260美元/吨,国内价格上涨约10元至2260元/吨以上,当前价格已高于行业平均成本,北方地区亏损显著收窄。铝价强势以及电解铝产能投放加速对氧化铝形成利好,但山西河南仍有数百万吨产能尚待复产。国电投遵义项目已开始产出,中铝华晟200万吨项目有望于3季度初投产,氧化铝市场长期供应压力较大。海关数据显示5月我国进口氧化铝26.86万吨,同比上涨387.43%, 进口压力也将持续存在,氧化铝长期过剩格局未改。预计氧化铝短期有望跟随铝价延续缓慢上行趋势,中长期走势仍承压。
  电解铝: 成本方面,电解铝平均完全成本12500元/吨附近,完全成本平均盈利超1500元,处于近年极高水平。利润高企也促进了新投及复产产能启动进程,目前四川广元中孚已经达产,云南云铝、神火、文山项目继续投产,河南万基、豫港龙泉、重庆旗能、国丰等近30万吨复产产能重启,预计近两月国内会有百万吨的产能增量,三至四季度电解铝运行产能将持续增加。
  海关数据显示, 5月原铝进口1.83万吨,同比增长近400%,环比增长150%。未锻轧铝合金进口7万吨,同比增长533%,环比增长23%。 铝锭现货进口窗口持续打开时间已达2个月, 海关数据印证了进口的持续增长,但量级低于市场预期, 据悉近期更多进口铝锭到港流向下游。
  需求方面,海外疫情导致出口大幅滑坡在二季度凸显, 5月铝及铝制品出口60.68万吨为2019年3月以来新低,同比下降27.77%,环比下降10.81%。 不过国内地产等订单弥补了海外的疲软。目前下游龙头企业开工率仍未见到明显回落,不过新增订单减少, 7月排产或有下降。二季度消费存在透支情况,下游囤货使得原料库存增加,传统淡季来临之际,国内需求难维持二季度同比近10%的高增速。库存方面看,上周铝锭社会库存再降3万吨至72万吨, 已达到疫情前水平, 铝棒库存仅7万吨,去库趋势短期仍将延续,但降幅明显收窄,出库量也出现明显下滑,预计库存拐点即将到来。
  综合来看, 目前现货市场流通货源依然偏紧,上期所仓单不到10万吨, 低库存状态使得现货升水超过200元, 现货市场的强势使得沪铝短期难明显转弱。但淡季来临之际,铝市利空因素在累积,供应增加确定性强,下游三季度订单难维持强势,预计铝价上冲空间已有限,但沽空仍需等待现货升水的回落。
  【策略建议】:
  建议单边暂时观望, 内外正套继续持有
 报告详细内容请查阅原报告附件
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