万联证券-互联网传媒行业周观点：腾讯游戏发布会举行，广电5G首个省级核心网开通-200629

　　行业核心观点：
　　上周传媒（申万）上涨2.08%，居市场第4位，跑赢指数1.09pct，营销、影视表现良好。游戏领域，Q3季度多款重磅新游上线，预计带动流水持续创新高，腾讯游戏线上发布会再度催化板块热度，建议持续关注在线经济赛道；中长期维持关注5G建设与应用主线（超高清视频、云游戏等）；广电全国一网公司挂牌在即，广电5G首个省级核心网已开通，关注主题性投资机会。
　　直播：1）整治：包括斗鱼直播、虎牙直播、哔哩哔哩在内的10家国内直播平台因存在传播低俗作品等原因被国家网信办约谈，以上平台被勒令限期整改、停止主要频道内容更新、暂停新用户注册等。2）政策：杭州余杭区明确直播电商主播最高可享受“国家级领军人才”待遇。中国广告协会发布国内首份《网络直播营销行为规范》，对直播中的商家、主播、平台、MCN机构等主体的行为进行了定义和规范，旨在为以上各类主体提供行为指南；《规范》将于7月1日起实施。
　　广电&新媒体：1）中国广电5G网络首个省级核心网用户面在长沙开通。这可为湖南广电提供完整的5G网络和业务测试环境、更好服务于其业务、支持实验室不断孵化创新内容。2）5月底，IPTV（网络电视）总用户数达3.02亿户，同比增长8.5%。
　　投资建议：游戏领域，Q3季度将迎来产品旺季，预计带动流水提升。建议关注短中期产品储备丰富，中长期云游戏、云VR/AR等新领域布局领先的公司。
　　新媒体视频领域，建议关注一体化优势芒果超媒，内容自制能力强，20年战略发布会召开，《姐姐》之后仍有多款剧综预定爆款，有望带动会员、广告收入强劲增长；持牌IPTV+OTT标的新媒股份，短期业绩增长确定性强，中长期在5G和超高清视频应用落地中亦将显著受益。
　　营销领域，对生活圈媒体稀缺性价值长期看好，复工复苏广告需求，环比改善趋势确定性强，建议关注具有核心点位的分众传媒。
　　风险因素：监管政策趋严、5G落地不及预期、国网整合不及预期、商誉减值风险。