东兴证券-首席观点周度观点：应对下半年证券行业政策面抱有更大期待-200628

　　非银：应对下半年证券行业政策面抱有更大期待
　　截至本周，申万证券指数已连续两周跑赢大盘和非银板块，展现出难得的连续性。作为市场风向标和前周期品种，证券板块表现高度反映投资者对未来市场的判断，近期针对行业的政策红包频出，下半年关于创业板注册制、金融对外开放和相关业务创新及监管放开均值得期待。多重利好有望助推证券板块业绩与估值双升。若政策效应从行业上升至市场层面，则证券板块想象空间更为宽广。
　　据《财新周刊》报导“证监会计划向商业银行发放券商牌照”，我们认为直接向商行发放券商牌照的可能性仍较小，因和新证券法中关于分业经营的表述存在一定差异，且加速混业在国内仍有诸多壁垒需要破除，监管、制度、经营体系建设及人才储备均需时间，亦可能加剧金融行业内资源的不均等分配，仍需平衡各方的利益诉求。而从几大国有商业银行中选取两家试点设立券商的选项较为可行，且对市场及金融板块带来的冲击有限。中国银行早先通过香港子公司中银国际控股中银证券，已获得券商全牌照并推动中银证券独立上市，未来工行等大行直接或通过子公司平台间接获得券商全牌照亦无制度障碍，也有经验可以借鉴，是更为稳妥打造“航母券商”的路径。
　　风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险