方正证券-传媒行业数据周报（第26周）：《最强蜗牛》表现超预期，腾讯发布近50款游戏-200628

1. 核心观点：传媒板块投资机会通常来源于三种：第一种，产业大演进周期带来，比如2G-3G，3G-4G，4G-5G，这种机会往往是浪潮级、板块级、趋势型机会；第二种，新渠道崛起带来，比如历史上院线渠道、长视频渠道，现在正在发生的以抖音、快手为代方正证券表的短视频渠道崛起，这种往往会带动周边生态公司主题趋势机会；第三种，商业模式升级和品类矩阵扩充带来的公司盈利天花板的不断突破，从而市值天花板的不断突破，比如三七互娱、中公教育、芒果超媒等。

2. 综合行业空间、产业趋势、业务本质传媒行业数据周报（第26周），重点推荐三大子板块-游戏板块（现金流好、爆发力强、叠加云游戏主题）、视频板块（长视频、短视频APP、大屏场景）、在线教育板块，关注5G应用主题、关注新渠道主题（抖音/快手/B站概念股），积极关注分众传媒。

3. 【游戏】从本周iOS游戏畅销榜来看，腾讯《和平精英》《王者荣耀》位居前2，6月新游表现亮眼，4款进入top10——《最强蜗牛》第4、《三国志幻《最强蜗牛》表现超预期想大陆》第5、《荒野乱斗》第7、《梦幻西游网页版》第10。

4. 2款A股游戏公司产品进入top20，青瓷腾讯发布近50款游戏/吉比特《最强蜗牛》第4，完美《新笑傲江湖》第16。

5. A股核心游戏公司对应2020年最新估值9-35X，关注盈利质量方正证券较好、业绩确定性较强的公司。

6. 个股：三七互娱、完美世界、吉比特、掌趣科技、电传媒行业数据周报（第26周）魂网络等。

7. A股游戏公司Q3重点产品储备：三七互娱《荣耀大天使》、海外SLG、多款RPG；完美世界《新神魔大陆》（7.2）、《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》；吉比特《魔渊之刃》、《不朽之旅》、《石油大亨》；掌趣科技《真红之刃》、《街霸：对决》；电魂网络《我的侠客》、《X2：解神者》；世纪华通《龙之谷2》（7.10）《最强蜗牛》表现超预期；游族网络《少三0》、《权游》（亚太区）、《InfinityKingdom》；等等。

8. 6.27腾讯游戏发布会：发布49款游戏产品的相关内容，其中未正式上线的新品38款；新文创、追梦计划，腾讯发布近50款游戏新题材、自研大作、代理发行、全球产品，涵盖ACT、RPG、SLG、开发世界、卡牌等多个品类，涉及PC、手机、主机等多个平台；代理A股游戏公司研发产品包括掌趣科技《街霸：对决》《全民奇迹2》、世纪华通《龙之谷2》《庆余年》《小森生活》、电魂网络《我的侠客》等。

9. 游戏监管：据彭博社，苹果将从7月开始对上架AppStore游戏查验版号，下架数千款无版号手游，将极大影响下半年中国区iOS游方正证券戏市场新产品供应。

10. 游戏数据：①EpicGamesStore传媒行业数据周报（第26周）（PC游戏平台）最新月活跃玩家达到6100万，最高同时在线的平均人数达到1300万；对比Steam2019年月活跃玩家9500万、单日最高同时在线人数1400-2000万。

11. ②《使《最强蜗牛》表现超预期命召唤手游》上线8个月全球下载量超2.5亿，最大下载量市场来自美国，贡献近4500万次、占比18%，第二和第三分别为印度和巴西。

12. 截止目前《使命召唤手游》在全球AppStore&GooglePlay的总收入达到3.27亿美元（美国玩家贡献1.34亿美元、占比41%），5月腾讯发布近50款游戏收入为5300万美元（较1月增长62%、仅次于19年10月的5500万美元）。

13. ③《三国志·战略版》自20年1月来收入持续提升，5月中国区iOS收入达到8540万美元，创历史新高，为5月全球收入最方正证券高的SLG手游，自19年9月上线以来累计iOS收入4.91亿美元。

14. 据Gamelook预计，目前国传媒行业数据周报（第26周）内重度SLG手游大盘单月流水约15-20亿元（占国内手游市场约15%）。

15. 【视频】爱奇艺截止20Q1《最强蜗牛》表现超预期期末会员数1.19亿、同比增23%、环比增1200万。

16. 腾讯视频截腾讯发布近50款游戏止20Q1期末会员数1.12亿、同比增2300万、环比增600万。

17. 芒果TV截止19年底付费会员数1837万、YOY+71%，20Q1受宅经济影响及头部内容拉动、会员及运营商业务方正证券增长可观，20Q2随着综艺录制及上线节奏逐步恢复、广告业务有望恢复高增速；据QM数据，截至5.31，芒果TV日活同比增45%、月活同比增49%、用户使用时长同比增40%；6.19芒果战略发布会多档自制综艺（《姐姐的爱乐之程》《披荆斩棘的哥哥》《妻子的浪漫旅行4》《女儿们的恋爱3》《明星大侦探6》《小情歌》《超级学徒》《岛上友人》等）+自制定制影视剧，继续巩固内容核心竞争力，同时创新推出包含芒果学院在内的“大芒计划2.0”，推动明星与IP赋能的带货营销。

18. 个股：传媒行业数据周报（第26周）芒果超媒、新媒股份等。

19. 【电视剧《最强蜗牛》表现超预期】供给侧改革持续进行，减量提质成为主流。

20. 2018-2019年备案的剧目分别为1231部/905部（YOY-26%），2018-2019年生产完成并取得发行许可证的剧目分别为323/254部（Y腾讯发布近50款游戏OY-21%），2019年《电视剧制作许可证（甲种）》的机构73家（对比2017-2018年113家）。

21. 头部聚焦，考验制片方优质产品质量保证和完成能力，关注剧集确认进度及毛利率情况、短视频（二次剪辑创作影视内容/打造超短剧）/分账剧/版权开发等新业方正证券务拓展。

22. 2020年1-5月广电总传媒行业数据周报（第26周）局备案电视剧数合计305部（19年同期376部），6月剧集市场复工复产加速，多部新剧开机。

23. 个股：华策《最强蜗牛》表现超预期影视、完美世界、芒果超媒等。

24. 【出版】国有出版集团腾讯发布近50款游戏整体发展稳健，现金充足，安全边际较高。

25. 2020Q1受疫情影响，整体图书零售市场下滑，实体方正证券店渠道影响较大；教材教辅等业务开展延后，全年影响较小。

26. 个股：新经典（畅销书《你当传媒行业数据周报（第26周）像鸟飞往你的山》Q1表现亮眼；5月开卷【虚构榜】《人生海海》、东野圭吾《沉默的巡游》连续在榜，【非虚构类】《你当像鸟飞往你的山》连续位居榜首）、中信出版、中南传媒、凤凰传媒、南方传媒等。

27. 【广电】国网整合加《最强蜗牛》表现超预期速推进。

28. 中国移动宣布与中国广电签署5G共建共享合作框架协腾讯发布近50款游戏议；持续关注国网整合、5G、超高清计划及融媒体等政策催化。

29. IPTV高渗透+增值服务产品及内容丰富方正证券化，牌照方运营分成受益；OTTTV快速发展，智能终端及5G技术发展推动用户规模及付费率提升。

30. 截至2020年5月，全国IPTV用户达3.02亿户；5月OTTTV点播媒体，云视听极光持续位列榜首，月活8181万户，芒果传媒行业数据周报（第26周）TV月活规模环比提升11%，月活规模达3276万户。

31. 个股：芒果超媒、新媒股份、华数传媒、东方《最强蜗牛》表现超预期明珠、歌华有线、贵广网络、广电网络等。

32. 【营销】根据我们对分众上海区商务楼宇电梯电视广告草根调研，上海区点位202腾讯发布近50款游戏0年5-6月周均单循环广告数量14.3个，YOY+13%；周均单循环时长1050秒，YOY+19%。

33. 本周为618电方正证券商节密集投放后第一周，在线教育猿辅导投放TOP1，日用消费品每日鲜语、冠益乳、元气森林等维持稳定规模投放。

34. 以上海抽样点位来看，不考虑价格因素，分众5月-6月商务楼宇电梯电视投放已恢复正常（略有正增长）；6月初为传统投放旺季，投放好于传媒行业数据周报（第26周）去年；疫情后互联网广告主数量/时长整体好于去年。

35. 个股：分众传媒【电影】中国大《最强蜗牛》表现超预期陆地区电影院已获准限流开放（低风险地区），开放待各地正式政策发布。

36. 初期预计以经典大片腾讯发布近50款游戏复映为主，后续疫情期间撤档影片重新择档上映。

37. 多方正证券部门出台多项优惠政策，疫情导致影投行业出清加速，集中度与单银幕票房有望迎来拐点，龙头有望受益。

38. 个股：万达电影（《唐探3》待重新定档，定增缓解现金流，影投龙头受益于行业出清）、横店影视（现金流较好，影投龙头有望加速整合，市占率提升）、光线传媒（《姜子牙》待重新定档，《坚如磐石》、《深海》等影片待上映）、中国电影（进口电影发行业绩稳传媒行业数据周报（第26周）定性强）等。

39. 【体育】短期内受全球疫情影响，2020年欧洲杯、奥运会推迟举办，中长期来看2021年欧洲杯/奥运会、2022年《最强蜗牛》表现超预期北京冬奥会/杭州亚运会、2023年亚洲杯(中国举办)仍将对产业产生较好的拉动，我们看好体育行业在消费升级、国家政策支持背景下的长期发展。

40. 个股：当代明腾讯发布近50款游戏诚、星辉娱乐等。

41. 【教育】本周浙江深化高考综合改革方正证券试点方案公布、迪士尼英语宣布关闭中国所有英语中心、猿辅导推出0-3岁双语早教APP“斑小马早教”。

42. 教育板块建议关注在线教育、K12课外辅导赛道传媒行业数据周报（第26周）龙头、职业考培赛道龙头。

43. 个股：中公教育、新东方在《最强蜗牛》表现超预期线、立思辰、紫光学大、中国东方教育等。

44. 政策动态：①浙江高考改革新方案公布6条调整措施：1、高中学考按年级定时定科统一安排，同一年级统一科目统一时间开考；2、外语和选考科目成绩从2年有效改为当年有效；3、选考科目等级赋分的分差由3分改为1分；4、录取分段由三段改为两段；5、语文、数学科目和外语一样使用全国统一命题试卷；腾讯发布近50款游戏6、职业技能操作考试作为合格性考试，由省统一标准、市县组织实施。

45. 该次改革旨在稳方正证券定中学教学秩序和确保科学公平。

46. 产业动态：①迪传媒行业数据周报（第26周）士尼英语宣布关闭中国的所有迪士尼英语中心。

47. ②淘宝发布“一《最强蜗牛》表现超预期亿新生计划”，未来三年计划帮助超1000家教培和知识付费机构获取10万名以上新生。

48. ③猿辅导旗下早教品牌“斑小马早教”正式上线，该产品定位于为0-3岁幼龄儿童提供双语早教解决方案，体验课腾讯发布近50款游戏定价49元，正价课2800元。

49. App上线之后，猿辅导方正证券教育的业务完成了从0岁到成人的全线覆盖。

50. ④松鼠AI传媒行业数据周报（第26周）宣布资深媒体人杨澜正式担任松鼠Ai品牌形象代言人兼股东，公司创始人栗浩洋宣布松鼠Ai2019年全国校区收入达到12亿元，注册学生人数突破300万，员工人数约2万，20Q1正式付费学生达到18万人，计划未来推出不同人数的在线小班课。

51. 公司公告：①《最强蜗牛》表现超预期立思辰与北京凹凸教育咨询有限公司签署《战略合作协议》，公司旗下全资子公司中文未来将一对一及小组课（1对8以下）的个性化教育业务与凹凸教育进行独家战略合作。

52. ②中公教育控股股东李永新持有的3635万股股份被质腾讯发布近50款游戏押，占其持有公司股份总数约3.2%，其累计质押股份774.5百万股，约占公司总股份的12.6%。

53. 行业数据：据七麦数据“iOS实施榜单排名-教育类APP免费榜”（2020年6月27日），腾讯企鹅辅导位列第10，斑马AI课位列第15，学而思网方正证券校位列第16，粉笔位列第17，猿辅导位列第19，作业帮直播课位列第21，掌门1对1位列第29，高途课堂位列第47。

54. 风险提示：重点产品上线进度及市场表传媒行业数据周报（第26周）现不及预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、政策监管趋严、市场风格切换等。