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渤海证券-洽洽食品-002557-深度报告:瓜子行业龙头企业 迈向坚果打开市场-200629

上传日期:2020-06-29 15:54:00  研报作者:杨旭  分享者:dlxinling   收藏研报
格式:   pdf 大小:   1.8M
页数:   共25页 来源:   渤海证券
类型:   公司调研 > 食品饮料行业 评级:   增持
个股:   洽洽食品(002557)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从渤海证券《深度报告:瓜子行业龙头企业 迈向坚果打开市场》研报附件原文摘录)
  洽洽食品(002557)
  坚果炒货行业龙头,产品线丰富渠道遍布全国
  洽洽食品股份有限公司是一家以传统炒货、坚果为主营,集自主研发、规模生产、市场营销为一体的现代休闲食品企业。当前公司的控股股东为华泰集团,共持有公司 42.12%的股份,实际控制人为公司创始人陈先保先生。公司主要生产和销售坚果炒货类、焙烤类休闲食品,经过多年的发展产品线日趋丰富,成功推广了洽洽香瓜子、洽洽喀吱脆、洽洽小而香、洽洽怪 U 味 、撞果仁、焦糖山核桃蓝袋系列瓜子、小黄袋每日坚果等产品。此外,公司拥有全国性线下销售网络,专业化营销队伍以及完善有效的营销管理体系和营销模式,在全国建立了拥有超过 40 万个线下终端的销售网络。
  公司业绩不断增长,净利率处于行业领先水平
  近年来来公司营业收入和净利润均呈现稳步增长的趋势,并在近两年增速有进一步的提高。2019 年洽洽食品实现营业收入 48.39 亿元,同比增长15.25%, ;实现归母净利润 6.04 亿元,同比增长 39.49%。从收入构成情况来看,公司主营业务可以分为三大类别,葵花子类、坚果类和其它产品。其中,葵花子产品仍是公司最主要业务,2019 年实现收入 33.02 亿元,占公司全部收入的 69.02%;坚果类实现收入 8.25 亿元,占全部收入的 17.24%,其它类产品实现收入 6.57 亿元,占全部收入的 13.73%。19 年,洽洽食品33.26%的毛利率行业内其他公平公司相比基本位于同一水平。费用率方面,洽洽食品期间费用率为 19.21%, 明显低于行业其他可比公司,因此公司的净利率(12.48%)明显高于行业内其他公司。
  坚果炒货行业增长迅速
  据统计,2013-2019 年,中国居民人均可支配收入从 18311 元增长至 30733元,年均复合增长率(名义)达 9.01%。在可支配收入持续增长下居民的消费能力显著提升。受益于人均可支配收入的提高以及消费升级的趋势,近年来坚果行业增长迅速。据中国食品工业协会统计, 2018 年中国坚果炒货行业规模以上企业销售规模达 1625 亿元,2011 年到 2018 年的年均复合增长率达 10.1%;随着人们对健康食品需求的不断提升,坚果行业将有望持续保持强劲的发展势头。此外,据统计 2018 年中国坚果炒货行业 CR3 仅约 14%,CR5 也仅为 17%,整体竞争格局较为分散,市场集中度低,未来提升空间较大。
  公司持续改革保障长期发展
  公司于 2014 年年底推动了产品事业部改革,并于 2015 年 1 月正式运行。改原有总部下设供应链中心、营销总部、职能总部等分部的模式为重新划分五个职能事业部并行的模式,即四个食品事业部:国葵事业部、炒货事业部、坚果事业部、焙烤事业部和一个销售事业部的新机构模式。此外,为了进一步建立和完善公司员工与股东的利益共享机制,实现股东、公司和员工利益的一致,提高公司治理水平;健全公司的激励约束机制,公司自 2017 年起开始实施员工持股计划,持股人员以公司董监高和核心业务人员,截至 2020年公司已经实施了四期员工持股计划,让更多的管理人员和核心技术人员跟随企业成长和发展。
  盈利预测和投资策略
  洽洽食品作为我国坚果炒货行业传统龙头企业,在线下布局多年拥有遍布全国的销售渠道,旗下产品包括葵花子、西瓜子和花生类等传统炒货产品以及开心果、核桃、杏仁等为代表的高档坚果产品。公司业绩一直稳步增长,近年来来营业收入和净利润均呈现稳步增长的趋势,净利率在行业可比公司中处于领先水平。此外,2018 年中国坚果炒货行业规模以上企业销售规模达1625 亿元, 2011 年到 2018 年的年均复合增长率达 10.1%;随着人们对健康食品需求的不断提升,坚果行业将有望持续保持强劲的发展势头。综上,我们给与公司增持的投资评级,预计公司 2020-2022 年的 EPS 为 1.43 元、 1.73元、2.04 元。
  风险提示
  食品安全问题,行业竞争恶化,原材料价格波动。 报告详细内容请下载附件查看
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