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国金证券-2H2020宏观经济、政策与大类资产配置展望:守战:“疫”无“返故”,覆“水”难收-200628

上传日期:2020-06-29 15:36:00  研报作者:边泉水,段小乐  分享者:qcbone   收藏研报
格式:   pdf 大小:   2.6M
页数:   共88页 来源:   国金证券
类型:   宏观经济 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从国金证券《2H2020宏观经济、政策与大类资产配置展望:守战:“疫”无“返故”,覆“水”难收》研报附件原文摘录)
  序言:人类与新冠病毒的相互斗争尚未结束。虽然新冠疫情对经济体系的短期冲击巨大,但我们需要拿着望远镜观察这场疫情的长期深远影响,它可能永久地改变了一些趋势性的东西,强化了21世纪科技创新的时代主题。借用谋略家刘伯温的守战思想,当下,需要在积极防守中寻求取胜的突破口,其中蕴含着巨大的投资机遇。
  1、长期视角下,疫情改变了什么?首先,疫情催生并强化21世纪科技创新的时代主题;其次,疫情将长期改变人们的生活方式;第三,疫情导致全球化趋势不确定性上升、外部环境更加复杂和艰难;第四,疫情将加速中国告别老路、新经济模式逐渐取代旧增长模式的进程;第五,疫情加速行业集中度提升;第六,国际金融环境趋势性变化迹象更加明显。
  2、疫情冲击:疫情对中国经济的短期冲击幅度大于长期影响。我在构建六因素分析框架分析疫情对经济的影响:包含外部两个变量(疫情本身的发展和应对政策反应与空间)和内部四个变量(居民部门、企业部门、政府部门和金融部门的资产负债表质量)。综合分析后,我们认为,疫情对中国经济的短期影响大于长期影响,下半年增长继续V型弱复苏。
  3、宏观经济:基建与消费的“跷跷板”。全年实际GDP增速预计在2-3%之间,名义GDP增速在4-5%之间。疫情冲击下,我们认为消费回升的力度可能较弱,仍需要基建加大力度进行对冲;财政货币双扩张下,基建投资的资金来源并不会构成明显约束。
  4、外部环境:全球天量刺激会引发资产泡沫还是通胀?疫情对全球经济增长的冲击可能是短期的,但全球天量和货币和财政刺激难以退出,疫情消退后私人部门资产负债表可能并未明显受损、中央政府资产负债表大幅扩张,这在初期将引发资产泡沫(股票估值上升),后期如果能够带来需求改善将导致工业品通胀上升。
  5、大类资产:看好股票和抗通胀工业品(铜)。当前政策组合类似98-01年,宽财政、稳货币背景下,名义GDP回升带动A股上行概率较高。同时,疫情消退后的基本面改善对铜价形成支撑,但金融属性未被市场定价。
  风险提示:疫情扩散速度和范围远超预期;政府应对措施和方法不当;部分行业受到负面影响远超预期。 报告详细内容请下载附件查看
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