中信期货-2020年下半年策略报告（FU）：2020新起点，高硫燃油供需现新支撑-200628

　　2020年新冠疫情冲击全球油品需求断崖式下降油价崩塌下跌，此后在欧佩克创记录减产规模+美国原油产量下降+疫情后各国逐步重启驱动原油供需端好转，油价重心上移。油价驱动燃油期价呈现先跌后涨走势。
　　IMO高低硫转换，高硫燃油需求断崖式下滑，此悲观预期在2019年下半年通过高硫380裂解价差大幅下跌利空得到释放，进入2020年，BDI指数触底反弹，带动船燃需求，高硫380需求船用需求逐步企稳，虽然高低硫燃油价差缩小致脱硫塔经济性不断变差，脱硫塔带动高硫燃油需求或与新加坡月度高硫燃油销量相当，因其需求较其他品种体量最小，受疫情冲击最不明显；在欧佩克原油大幅减产、美国制裁委内瑞拉、美国轻质原油产量、出口大增背景下，全球炼厂进料轻质化进程加快，炼厂的高硫燃油进料逐步成为美国、印度等国的刚性需求，美国制裁委内瑞拉后，我国沥青原料——委内瑞拉原油到港大幅下降，国内炼厂开始用进口稀释沥青作为沥青原料（马瑞原油）的补充，稀释沥青需求大增亦可理解未高硫380需求需求大增；欧佩克原油创记录减产协议生效，原油供应大幅缩减，中东直烧发电原油数量或受限，燃料油发电需求有概率提升。
　　供应端全球炼厂进料轻质化强化，各国二级装置陆续投产，高硫380燃料油供应大概率持续下降。
　　策略建议：
　　多FU2009，空FU2101-SC2101价差
　　风险提示：原油大幅下跌