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太平洋-建材Ⅲ周观点:玻璃价格上行趋势确定,中长期坚守优质龙头-200628

上传日期:2020-06-29 13:57:00  研报作者:闫广  分享者:123abc36   收藏研报

【研究报告内容】


  短期中报窗口期关注绩优股,中长期坚守优质龙头。Q2在复工复产的推动下,基建端率先发力,聚焦开工端的企业产销迅速恢复,Q2出货情况逐步攀升;同时地产B端集采业务也恢复较快,叠加原油暴跌,成本红利明显。我们认为,临近中报窗口期,部分板块Q2业绩具备高弹性,如基建链条的西北水泥,Q2量价齐升业绩或超预期,以及价格高基数下的江西及粤东水泥龙头;其次防水板块,基建地产齐发力,需求旺盛,龙头企业5/6月份出货加速回升,叠加沥青价格大幅回落,Q2表现或超预期;其次,龙头地产商赋能上游优质材料供应商或开启未来新的合作模式,房企与材料供应商深化合作,互惠共赢,倒逼材料供应商市占率提升,未来成长性十足,坚守优质赛道(涂料、防水、瓷砖、五金等)及行业龙头。
  玻璃:价格上涨趋势确定,下半年盈利具备高弹性。玻璃行业反转趋势确定,价格将逐步上行,下半年盈利弹性十足。从需求端来看,5月份玻璃表观需求增速同比增长约31%,强势转正,进入6月份行业库存继续下降,价格仍呈上涨趋势;我们认为,随着价格反弹,企业盈利快速恢复,后续部分生产线有点火复产计划,但虑到复产成本及部分生产线窑龄到期,下半年产能有望保持动态平衡,全年来看产能仍有望保持收缩态势;全年来看,2020年仍有望进入竣工周期,5月份地产竣工面积增速已经同比转正,从部分地产企业公布的2020年竣工计划来看,全年仍保持稳定增长,地产新开工仍有望加速向竣工端传导提振行业需求。而由于今年成本更低,目前纯碱价格已跌至1300元/吨以下,较去年同期下滑500元/吨以上(纯碱价格每下跌100元/吨,玻璃箱成本节约1元/重箱);同时石油焦及煤炭等价格也持续下滑,原燃料价格下行使的企业成本更低,因此价格反弹过程中企业盈利弹性更大。当前行业处于底部反转向上趋势,供需格局持续改善,龙头企业反弹力度十足。
  水泥:雨水天气影响出货,北方格局好于南方。受近期雨水天气影响,南方地区出货放缓,叠加外来熟料水泥冲击,长三角部分地区水泥价格出现第二轮调整,目前价格低于去年同期,期待后续以量补价;而西北地区需求旺盛,价格高位稳定,龙头企业量价齐升;当前即将进入中报窗口期,从跟踪情况来看,Q2多地企业发货量均创新高,需求旺盛,同时由于价格基数效应,部分地区企业盈利维持高位,业绩具备高弹性。而整体来看,基建催化将贯穿全年,以基建为主的区域需求有望超预期,西北及华北区域价格弹性十足;其次华东、华南地区仍保持稳定,供需紧平衡下维持高景气度,尤其地产快速恢复,新开工及施工仍将保持稳定增长,稳经济背景下,地产投资或再超预期带来新的惊喜。水泥仍将是内需里最确定的板块,当前主要水泥企业估值在6-8倍,估值仍处低估区间,随着国内流动性宽松,板块整体估值或抬升,板块行情有望贯穿全年。
  玻纤:龙头迎中长期布局良机。我们认为,国内下游需求逐步复苏,尤其以风电纱为主,供需格局稳中向好,而当前国外疫情仍处于爆发期,出口仍受到一定影响,部分国家欲积极推动复工复产,国外拐点也有望渐行渐近。拉长周期来看,当前仍处于周期底部,我们测算,当前价格下中小企业已经不赚钱,且接近亏现金流,若当前价格持续较长时间,且疫情影响全球供需格局,不排除部分小企业会被淘汰出局,行业集中度继续提升。而19-20年新增产能大幅减少,待疫情影响减弱需求旺季到来,2020年仍将是行业新周期的拐点,对于中长线投资者来说,当前低估值龙头配置价值明显,行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势,反弹力度将大于行业平均。
  玻纤行业我们首推行业龙头中国巨石:1)公司核心工艺升级引领行业差异化发展,产能稳步扩张;2)电子纱产能扩张优化产品结构;3)规模及成本优势铸就高护城河;4)国际化进程稳步推进,抗风险能力提升,行业触底回升,估值中枢有望迎来修复。
  其次关注玻纤制品小龙头长海股份,1)公司池窑技改完成后,生产效率进一步提升,2)打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化,自我调节能力强;3)产能保持继续扩张(扩建10万吨树脂产能,10万吨玻纤纱,5条薄毡线),打开新的成长空间,向上弹性十足。
  投资建议:首选基建链条的祁连山、冀东水泥;弹性品种塔牌集团、上峰水泥、万年青;标配核心资产海螺水泥、华新水泥;其次是消费建材首选东方雨虹、科顺股份、永高股份、伟星新材等,以及玻璃龙头旗滨集团,关注玻纤底部机会中国巨石、长海股份。
  风险提示:地产投资大幅下滑,错峰生产不及预期,成本大幅上涨
 报告详细内容请查阅原报告附件
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