西部证券-回调布局避险资产，原油中期仍有反复：避险与货币价值双轮驱动，黄金或再创新高-200628

　　行情回顾： 上周Comex黄金价格收盘1784.8美元/盎司，环比上周+1.63%；Comex白银价格收盘17.95， 按周环比+0.70%；
　　上周WTI原油价格收盘38.16美元/桶，环比上周-3.39%； Brent原油价格收盘40.64美元/桶，按周环比-3.05%。
　　原油： 上周原油价格持续回调，在供应端利好逐步落地的情况下，市场关注点转向需求端，美国疫情反弹以及美欧贸易战都加剧了市场对于需求端的担忧，具体来看：一方面美国疫情出现大幅反弹，新增确诊创出新高， 从近期消费数据来看，疫情反弹对于终端成品油消费有显著影响；另一方面美欧贸易战升温，推升市场避险情绪，原油等风险资产出现明显回落。 我们预计7月油价或继续维持区间震荡，主要基于： 一方面伴随油价反弹逼近40美元/桶，美国页岩油产量难以继续下滑，并有可能出现反弹，油价和供应处于互相制约的状态； 另一方面， 由于美国疫情仍处于二次发酵阶段， 经济修复或慢于市场预期，从而导致全球原油需求端同样承压。
　　黄金白银： 上周初黄金创7年新高，周初冲高后有所回落，后半周随着美国疫情发酵以及美欧贸易战升温推升避险情绪，黄金价格受到支撑继续维持高位。 与此同时，美国财长表示7月有望通过新一轮刺激政策，在宽松的货币政策环境下， 通胀水平逐步企稳，美国国债实际利率进一步回落至历史低位，在避险和货币价值叠加影响下黄金受到市场青睐， SPDR ETF强势增持黄金。 展望后市， 我们维持7月继续配置黄金的建议：短期美国疫情二次反弹加剧市场避险情绪；另一方面，美国方面对中国和欧洲关系趋紧，贸易战情绪有继续升温的可能，亦将强化黄金的避险价值。此外，在美国疫情受控之前，预计将继续维持宽松货币政策，利率维持低位，随着后期通胀逐步企稳回升，实际利率仍有下行空间，将提振黄金的货币价值。
　　风险提示： 短期市场抛售引发流动性风险；中美摩擦加剧；美国疫情反弹；货币政策出现收紧；供应国减产不及预期。