中信期货-金融衍生品策略周报：外盘风险累积，股指降低仓位-200628

　　股指： 假日波动可控，观察情绪是否退潮。 端午期间，欧美股市重挫，贸易摩擦升级以及疫情反复令外盘大幅调整。 但我们倾向，其对于 A 股扰动有限，一方面美国量化宽松暂无停止迹象，另一方面与 3 月不同，目前对于外需恶化的担忧在下行，因而复制 3 月行情的概率较低。 而真正影响市场的关键在于国内情绪是否退潮。目前来看，资金面仍呈现净流入，短期暂未看到情绪退潮的迹象，但考虑到 7 月中下旬解禁风险以及创业板估值虚高，未来继续上行的压力会不断增大，可考虑降低仓位。
　　国债： 特别国债发行继续牵动市场，关注美国疫情二次爆发。 上周特别国债发行扰动市场情绪，债市先抑后扬。 近期观察债市情绪的更好指标是发行利差。上周三 1、 5、 10年期农发债的发行利差分别为-19.03、 -6.82、 -5.26BP。这与此前发行利差普遍为正相反，反映市场情绪有所修复，可能因为市场对央行降准的预期有所升高。如果央行降准不能及时落地，而特别国债发行导致资金面收紧，不排除未来市场情绪再次转差。这种情绪和预期的波动对短期债市的影响可能较大。另外值得关注的是，美国疫情已经呈现二次爆发特点，全球经济的修复会有波折。这对短期债市有一定支撑。操作上，由于当前市场心态不稳，趋势层面谨慎操作；考虑到基差处于较低水平， 可关注基差走阔机会。
　　外汇： 短期可能承压，但平稳波动态势依然牢固。 虽然中美关系短期升级的风险有限，但随着美国新增病例数据快速上升影响市场风险偏好，以及 4 月底以来全球股市持续上行表现已经与投资者信心修复出现幅度上的偏差，金融市场过于乐观的预期可能在一定程度上“透支”了经济修复的利好，因此存在估值修正的需求，市场可能在 6 月至 7 月有修复快速反弹后估值过高的压力。美元指数也将受到一定支撑。同时， 7 月是境外上市公司分红购汇需求高点，阶段性的购汇压力可能与海外市场表现出现一定共振。人民币汇率短期可能承压。但考虑到季节性压力终将过去，美元指数持续上行的动力也将有限。人民币汇率区间格局仍有稳得以维持，前期 7.05~7.12 的区间依然有效。投资者可参考区间边界进行相应逢高结汇及逢低购汇操作