招商期货-钢材周度报告：螺纹需求下滑有超季节性迹象，铁矿缺口收窄缺乏上行驱动-200628

　　本期观点：
　　表需有超季节性下滑迹象，盘面定价偏高：
　　供应端：本周螺纹产量回升，长流程钢厂铁水增量贡献为主，短流程产量小幅上升，本周废钢价格小幅上涨，到货量小幅回落，近期代表钢厂到货减少后废钢价格有所上调，电炉钢厂利润压缩和库存压力增加情况看，废钢价格较难持续上行，短期电炉有逐步减产可能，螺纹目前淡季高供应给予价格压力增加，产量高位可能出现小幅回落。
　　本周成交量环比小幅回升，表需明显下跌至360万吨附近，表需增速出现负增长，虽然本周数据含7天产量和6天库存情况，倒推表需存在样本时间差，但库存属于时间节点数据，受统计天数影响相对较小，本周实际表需继续下降，与水泥、混凝土等开工数据契合。目前表需下降的幅度已经有超出季节性变化的迹象，如果持续低于5%以下增速，高供应下，库存重新累积压力将出现，对盘面估值产生影响。市场对需求态度较为乐观，部分观点认为淡季最淡的时候已经过去，但由于近期各地雨季较往年更为严重，表需底部暂时未能确认。从供应端定价看，若淡季需求维持10-15%区间，则表需均值将处于390-410万吨左右，库存累计压力不大，仍可围绕平电成本3600左右定价。但目前表需增速低于5%以后，盘面定价处于可能需要下压至谷平电之间，即3450-3600,，若考虑废钢有回调空间，则中性定价应下移至3500左右，目前盘面定价做多安全边际较弱，需求有超季节性下滑迹象。
　　交易角度而言，目前盘面估值偏高，需求有超季节性下滑迹象但产量继续处于较高水平，建议作为产业链空配头寸。
　　到港高位将延续，供需缺口收窄缺乏上行驱动：
　　本周铁矿期货价格震荡运行，供应端，澳洲发运处于较高水平但发中国货量有所减少，巴西发运自阿杜回落。到港量处于高位，从前期澳巴发运情况看，预计接下来数周巴西到港量水平将有所抬升，澳洲到港量仍处于高位。到港压力仍然较高，且压港船舶数量较多。发运日韩资源有所增加，发运欧洲资源仍处底部未见回升。
　　需求端看，国内钢厂高炉继续提产，铁水产量继续刷新历史新高，港口铁矿成交和疏港量在节前补库情况下有所回升。近期高到港情况下，港口库存降幅放缓，加上压港船舶港口基本进入小幅累库状态，大样本钢厂库存明显回升，近期铁矿供需缺口收窄较为明显，缺乏上行驱动。螺纹需求有超季节性下行迹象，为矿价带来回调压力。09合约短期预计震荡运行，缺乏上行驱动，等待回调做多修复基差机会。
　　投资建议：（1）无；
　　风险提示：（1）螺纹淡季需求增速下滑过快；（2）铁矿主流生产国出现供应冲击；