国泰君安-煤炭行业：煤价稳中向好，低估值优势凸显-200628

1. 煤炭价格反弹后稳健，预计仍国泰君安将高位维持。

2. 本周煤价高位维稳，沿海动力煤价格已经基本恢复至2020年以来最高水平，煤炭行业产地动力煤和焦煤价格加速恢复，企业盈利正在加速回暖。

3. 从近期市场格局来看，预计旺季结束前动力煤的需求仍将维持，而市场在经历了3~4月份的价格快速下跌之后，本次的价格恢复也将对市场的供给端形成更好的约束作用，供给端的优化将对价格形成较好的支撑；目前钢厂、焦化厂的开工率依然维持高位，5月地产数据的超预期对后续月份的需求仍将起到乐观指引，预计三季度煤价稳中向好地产端开工和投资仍将维持较高水平，拉动对焦煤、焦炭需求。

4. 当前板块估值具备低估值优势凸显高性价比。

5. 目前煤炭板块无论是PE或是PB，均处于历史最低水平，但目前盈利水平依然在历史高位；考虑到当前的煤炭价格以及行业盈利情况，未来企业利润进一步下降至过去景气底部时的可能性极低，低估值反应了市场对于板块未来国泰君安盈利下行的过度悲观，而部分企业在当前环境下仍将有一定的成长或盈利改善空间。

6. 随着市场未来在宏微观方面的担忧逐渐打煤炭行业消，板块的估值修复预计将非常明显。

7. 继续从盈利稳健性和改善性角度推荐煤价稳中向好全国和区域龙头。

8. 预计二季度行业利润仍有下降压力，但也或将成为全年单季度利润底部，部分企业二季度业绩预计环低估值优势凸显比将有所改善，继续推荐：1)盈利端稳定对抗煤价下行预期、高股息，中国神华、露天煤业。

9. 2)未来在产量、成本费用端仍将有改善空间，陕西煤业、国泰君安兖州煤业、中煤能源。

10. 3)区域焦煤龙头高盈利安全边际，盘江股份、煤炭行业淮北矿业。

11. 4)新能源领域转型积极布局的煤炭企业煤价稳中向好，山煤国际；受益焦炭行业整合，中国旭阳集团。

12. 本周低估值优势凸显行业数据摘要。

13. 截至2020年6月24日，秦皇岛Q5500平仓价565元/吨（0.0%），沿海5大电日耗煤量53.33万吨（-8.9%），可用25.58天（国泰君安8.4%），秦皇岛港库存为473.0万吨（-1.9%）。

14. 京唐港主焦煤库提价1440元/吨（0.0%），港口一级焦2115元/吨（2.0煤炭行业%），炼焦煤库存三港合计393.5万吨（-6.8%），200万吨以上的焦企开工率为86.94%（0.96PTC）。

15. 本周重要事煤价稳中向好件回顾。

16. 国家能源局核准批复新疆、甘肃两个煤矿项目，涉及产能360万吨/年；国家能源局提出2020年煤炭消费比重下降到57.5%左右；安徽省出台加快煤矿智能化发展实施低估值优势凸显意见，中电联预计2020年全国新增发电装机或达1.2亿千瓦。

17. 市场表国泰君安现&行业回顾。

18. 本周上证综指上涨0.4%，动力煤、炼焦煤煤炭行业、煤炭、焦炭板块分别下跌1.23%、2.61%、1.62%、2.25%；煤炭一级板块涨跌幅位居中信一级行业25/34位。

19. 煤价稳中向好风险提示。

20. 低估值优势凸显新建产能释放超预期；宏观经济增速大幅下滑。