广发证券-银行行业：银行融资追踪第十期，存单发行利率6月持续回升-200628

1. 核心广发证券观点：本期跟踪时间区间为2020年6月20日~2020年6月26日，上期为2020年6月13日~2020年6月19日。

2. 总量情况：根据Wind数据统计，截至2020年6月26日，银行同业存单存量规模101,740亿元，其中股份制商银行行业业银行同业存单余额较月初增加1,592亿元；商业银行债券和资本工具存量规模分别为21,476亿元和29,221亿元。

3. 同业存单：本期累计发行397笔，实际总发行1,895亿元，日均发行632亿元（上期：1银行融资追踪,108亿元），AA+级以下银行日均发行26亿元（上期：28亿元）。

4. 募集成功率方面：本期整体募集成功率77.4%（上期：86.7%），AA+第十期级以下37.2%（上期：37.2%）。

5. 发行利率方面：本期存单发行利率6月持续回升整体发行利率2.53%（上期：2.48%），AA+级以下2.76%（上期：2.71%）。

6. 存量利率方面：目前整体银行存量同业存单付息成本率为广发证券2.81%（上期：2.82%）。

7. 到期方面：本期到期2,397亿元（银行行业上期：4,276亿元），预计下期（2020年6月27日~2020年7月3日）约1,974亿元存单到期。

8. 商业银行债券与资本工具：本期共发行银行融资追踪2笔二级资本债，2笔永续债，合计63亿元。

9. 第十期无商业银行普通债发行。

10. 信用利差方面，1存单发行利率6月持续回升个月和3个月的短端利差持续走阔，而中长期限利差表现分化，3年期利差较上期压缩，而5年期利差回升幅度较大。

11. 本期近240广发证券亿元资本工具到期，3亿元商业银行普通债券到期，下期约30亿元资本工具到期，无商业银行普通债券到期。

12. 商业银行可转债：本期正股价格表现分化，可转债价格普遍下行，股性加强银行行业债性减弱。

13. 本期可转债平均转股溢价率继续银行融资追踪下降至29.77%（上期：31.07%），平均纯债溢价率8.41%（上期：7.83%）。

14. 估值方面，截至第十期6月26日，8只转债转股溢价率均位于历史90分位数下，估值继续下探。

15. 其中，无锡转债和浦发转债转股溢价率接近各自历史均值水平，对均值的偏离度分别为1.4%和4.7存单发行利率6月持续回升%，而苏农转债转股溢价率对均值的偏离度也从上期的119.6%降至101.6%。

16. 风险提示：（1）疫情传广发证券播程度、持续时间超预期；（2）国际经济及金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）经济增长超预期下滑；（6）资产质量恶化。