安信证券-建材每周观点：淡季水泥价格承压，看好区域水泥龙头-200629

　　本周回顾：
　　中信建材指数(7424.4，- 1.33%)，上证综指(2979.6，0.40%)。
　　子板块：玻璃- 0.56%，玻纤- 0.66%，水泥- 1.08%，陶瓷- 5.85%。
　　涨幅前五：福莱特、先锋新材、石英股份、金晶科技、菲利华
　　跌幅前五：万里石、垒知集团、蒙娜丽莎、海南发展、豫金刚石
　　水泥：水泥价格回落，多地需求下降明显。根据数字水泥网数据，本周全国水泥市场价格环比回落 1.1%， 主要系南方地区梅雨季节降雨量较大，叠加外来低价水泥对南方高价地区冲击，部分地区水泥价格下跌幅度超预期。价格回落区域主要有上海、江苏、浙江、河北、辽宁、和福建，幅度 10-30 元/吨。本周全国水泥库容比较上周上涨 3.1pct，较上月同期上涨 7.9pct，较去年同期上涨 2.3pct。
　　玻璃：浮法玻璃价格维持涨势， 后期市场需求或受雨季影响转淡。根据卓创资讯数据，本周国内浮法玻璃均价为 1570 元/吨，较上周价格上涨 15.5 元/吨，环比涨幅 1.0%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计 299 条，在产 236 条，日熔量共计 155245 吨，较上周减少 500吨。周内冷修 1 条，无点火及改产线。进入 6 月下旬，天气炎热，雨水增多，市场成交或有转淡，预计短期新订单或有缩减。
　　玻纤：无碱粗纱价格走稳，电子纱库存增加。本周无碱池窑粗纱市场市场价格延续偏稳走势，整体交投相对平稳。电子纱市场近期仍难有较明显好转迹象，多数厂库存小幅增加，市场交投偏淡。
　　行业观点：
　　1. 全年看好基建板块观点不变。 （1）政策改善，逆周期调控持续加码，政府工作报告强调传统基建+旧改投资，基建预期强化；（2）资金面改善，基建 REITs 试点推行+提高赤字率+抗疫特别国债+专项债额度扩大+定向降准；（3）投资建设项目改善：基建加码，传统基建直接受益。国家发改委、交通运输部、国家能源局等多部努力扩大有效投资，加快审批、招投标，加大力度有序推动项目复工开工，持续优化滚动项目库。建议关注水泥板块、玻璃板块及消费建材板块。
　　投资建议：
　　1. 5 月单月水泥产量创新高，西部水泥需求持续回暖。根据国家统计局数据， 2020 年 1-5 月份，全国累计水泥产量 7.7 亿吨，同比下降 8.2%。5 月份，全国单月水泥产量 2.5 亿吨，同比增长 8.6%，5 月份单月水泥产量创历史新高。西北 / 西南地区 单月水泥 熟料产量 同比增长6.3%/5.5% ， 其 中 青海 / 宁夏 / 甘肃 / 新疆 增 速 分 别 为30.4%/17.8%/8.5%/7.1%。根据数字水泥网数据，5 月全国水泥均价445 元/吨，同比提升 2 元/吨，环比提升 10 元/吨，淡季水泥价格波动有望得到平抑。重点推荐业绩稳健，低估值，分红稳定，静态股息率超过 4%，且有中国建材避免同业竞争承诺的【天山股份】；同时推荐中报业绩高增长，旺季量价齐升的【祁连山】。建议关注历史高分红、估值低的水泥龙头【海螺水泥】和布局华东核心市场的区域龙头【上峰水泥】。国常会提出，要研究确定支持湖北省经济社会发展一揽子政策，有望助力湖北地区经济迎来新的发展，基建等逆周期调节有望超预期，建议关注受益于湖北区域振兴的【华新水泥】。华北区域价格基本平稳，建议关注重组后经营数据明显改善、受益于华北基建地产稳定投资、雄安水泥需求亟待放量的【冀东水泥】。
　　2. 5 月地产竣工数据修复，消费建材龙头直接受益，推荐竣工端消费建材龙头品种。根据统计局数据，2020 年 1-5 月，全国房地产开发投资额为 45920 亿元，同比下降-0.3%。 1-5 月房屋竣工面积 23687 万平方米，同比下降 11.3%，降幅较 1-4 月收窄 3.2 个百分点。其中，住宅竣工面积 16775 万平方米，同比下降 10.9%。考虑到为了对冲疫情冲击，近期宏观货币政策和货币政策相对宽松，竣工修复确定性较高。预计下半年精装修趋势推荐竣工端品种龙头，推荐产业链延伸、产品结构布局优化、中长期发展可期的玻璃原片龙头【旗滨集团】。
　　3. 国常会 2020 年老旧小区改造目标出台，推荐消费建材龙头。国常会确定加大城镇老旧小区改造力度，推动惠民生扩内需。会议提出 2020年改造城镇老旧小区 3.9 万个，涉及居民近 700 万户，较去年增加一倍。同时要求重点改造完善小区配套和市政基础设施，提升社区养老、托育、医疗等公共服务水平。中长期来看，随着房地产下游集中度提升、精装房占比提升、老旧小区改造目标明确，品牌/渠道/成本具有明显优势的龙头供应商有望迎来业绩高增速，推荐目前估值偏低、受益于旧改和精装修趋势的成长性管材龙头【永高股份】【雄塑科技】，建议关注【中国联塑】【伟星新材】；建议关注工程渠道优势明显、议价能力较强的竣工端品种【北新建材】以及规模/渠道/品牌优势明显的防水龙头【东方雨虹】。
　　风险提示：基建及房地产投资增速不达预期、相关政策的不确定性、疫情控制情况不及预期、原材料涨价风险