中银证券-汽车行业周报：双积分管理办法修改，6月前三周乘用车零售销量回落-200629

　　工信部修改双积分管理办法，明确2021-2023年新能源汽车积分比例要求分别为14%、16%、18%，并增加引导传统乘用车节能措施、完善新能源汽车积分灵活性措施、丰富了关联企业认定条件等，促进新能源及节能汽车的共同快速发展，利好节能技术领先、新能源发展较快的技术优势企业及相关供应链，重点推荐比亚迪、万里扬。6月前三周零售销量同比下滑13%，批发销量同比增长21%，前期抑制需求基本在3-5月释放，6月气温升高车市进入传统淡季，再加上去年同期国五国六切换导致零售销量基数较高，6月零售销量同比有所回落；批发端总体进度良好，车市库存相对合理，经销商进货节奏正常。预计随着国家各部委与各地方支持政策落地，车市有望逐步回暖，重点推荐上汽集团、长城汽车、长安汽车等，关注广汇汽车。特斯拉MODELY7座版将于四季度在美国量产，电动皮卡预订量超65万。特斯拉车型热销，MODELY国产将为销量再添动力，其配套产业链有望大幅受益，重点推荐拓普集团、银轮股份，关注常熟汽饰等。
　　主要观点
　　双积分管理办法修改，2021-2023年新能源积分比例为14%、16%、18%。本次明确2021-2023年新能源汽车积分比例要求分别为14%、16%、18%，并修改了新能源乘用车车型积分计算方法与小规模企业核算优惠措施，积分要求确定加上单车积分值大幅下降，保障了新能源汽车的持续快速发展。本次还主要修改以下几个方面：一是引导传统乘用车节能，2021至2023年逐步提高低油耗车型核算优惠力度，从0.5倍、0.3倍逐步过渡到0.2倍；二是完善新能源汽车积分灵活性措施，企业传统能源乘用车燃料消耗量达到一定水平的，其新能源汽车正积分可按照50%的比例向后结转；三是丰富关联企业认定条件，允许同一外方母公司旗下的合资企业间、国内汽车企业与其持股的境外生产企业所对应的授权进口供应企业间转让平均燃料消耗量积分；四是将燃用醇醚燃料的乘用车纳入核算范围，对具备节能减排优势的车型给予核算优惠，总体上鼓励企业发展燃油车节能，增加车企发展新能源的积极性，并保障积分交易市场总体均衡与稳定。本次修订有望促进新能源及节能汽车的共同快速发展，利好节能技术领先、新能源发展较快的技术优势企业及相关供应链，重点推荐比亚迪（新能源乘用车龙头企业，三电等技术领先）、万里扬（CVT油耗及ECVT电耗较低，有望推广应用于传统及电动汽车）。
　　6月前三周乘用车零售销量表现不佳，批发销量同比快速增长。根据联会数据，6月前三周零售销量日均3.5万辆，同比下滑13%，批发销量日均4.1万辆，同比增长21%；其中第三周零售销量日均4.4万辆，同比下滑11%，环比5月第三周增长9%，批发销量日均5.0万辆，同比增长7%，环比5月第三周增长9%。随着前期被抑制的需求基本在3-5月得到释放，6月气温升高车市进入传统淡季，再加上去年同期国五国六切换导致零售销量基数较高，6月零售销量同比有所回落，乘联会预计6月乘用车零售量163万辆，同比下降约8%；批发端总体进度良好，车市库存相对合理，经销商进货节奏正常。预计随着国家各部委与各地方支持政策落地，车市有望逐步回暖，重点推荐上汽集团、长城汽车、长安汽车等，关注广汇汽车。
　　特斯拉MODELY7座版将于四季度量产，电动皮卡预订量超65万。ModelY7座版车型将于四季度在美国量产，并最晚将于11月开启首批交付给用户。上海的超级工厂二期项目也在加紧建设中，未来ModelY国产版车型将在这里生产；特斯拉cybertruck电动皮卡预订量超过65万辆。特斯拉车型热销，ModelY国产将为销量再添动力，其配套产业链有望大幅受益，重点推荐拓普集团、银轮股份等，关注常熟汽饰等。
　　重点推荐
　　整车：乘用车销量回暖但表现分化加剧，重点推荐上汽集团、长城汽车、长安汽车等，关注广汇汽车。
　　零部件：关注低估值、产品升级、客户拓展、排放升级等细分领域，以及优势车企供应链，推荐华域汽车、万里扬、凯众股份等，关注富奥股份、常熟汽饰等。
　　新能源：新能源汽车销量短期承压，长期仍有较大发展空间，重点推荐国内龙头比亚迪，以及受益特斯拉及大众MEB国产的拓普集团、银轮股份、精锻科技、腾龙股份等。
　　智能网联：辅助驾驶加速渗透，5G推动车联网发展，推荐均胜电子、伯特利、德赛西威、保隆科技。
　　主要风险
　　1）汽车销量不及预期；2）贸易摩擦升级；3）产品大幅降价。