国盛证券-昭衍新药-603127-开展新一轮股权激励，稳定公司长远发展-200628

　　昭衍新药(603127)
　　6月28日，公司公告2020年股票期权激励计划（草案）。本计划拟向激励对象授予权益总计209万份，涉及标的股票种类为人民币A股普通股，约占本计划草案公告时公司总股本的0.922%；激励对象合计356人；行权价格94.77元/股；业绩考核要求为以2019年为基数，2020-2022年收入增速分别不低于25%、56.25%、95.31%；预计2020-2023年分别摊销激励费用661.26万元、954.21万元、396.4万元、103.45万元，合计2115.32万元。
　　持续加大激励范围，稳定公司长远发展。本次股权激励对象覆盖公司董事、高管及核心骨干（不包括独立董事、监事）共计356人，相比2018、2019年股权激励对象121人、235人进一步增加，占2019年底公司员工总数1224人的29%左右，将进一步吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，稳定公司长远发展。同时，从业绩考核要求来看，未来收入三年复合增速超过25%，且每年费用摊销较少，预计对利润端影响不大。
　　新产能进入收获期，2020年持续高增长：1）公司在手订单充足，2019年6月公司小动物房翻新完成投产，2019年7月苏州1.08万平新产能投产，由于大订单结题周期6-12个月居多，预计新产能开展订单将于2020年实现快速放量，驱动安评业务持续高增长。2）公司计划2020年苏州地区继续装修动物房约5400平米，计划2020年启动广州、重庆地区的规划和建设，为安评的长期发展做足准备。
　　新业务持续拓展，长远发展值得期待：1）2019年12月，Biomere完成收购并表，报告期内已开始提供收入利润贡献，后续公司临床前研究业务的全球化布局值得期待。2）公司持续开拓新业务药物警戒、临床试验服务，2019年底已有承接并开展临床试验项目，与50余家企业建立药物警戒合作关系，未来有望提供新的业绩增长点。
　　盈利预测预估值：考虑Biomere并表带来收入利润贡献，预计公司2020-2022年归母净利润为2.62、3.36、4.39亿元，同比增长47.0%、28.1%、30.6%，当前股价对应PE为82x、64x、49x，看好公司作为CRO行业安评细分龙头在充足在手订单与产能快速释放下的持续强劲增长与新业务拓展和全球化布局带来成长天花板的不断提高，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内创新药投入不及预期；竞争对手新产能释放