国盛证券-华西股份-000936-进一步增资索尔思，光芯片全方位布局-200628

　　华西股份(000936)
　　转型之举坚定，进一步增资索尔思。公司公告，由公司控股主体上海启澜与索尔思光电的部分股东（A4JLtd.等卖方）签署了《股份转让协议》，收购这些卖方股东持有的VenusPearlSPV2CoLimited（索尔思光电集团顶层股权平台）的股权，交易总价合计约1.72亿元人民币，交易完成后，公司将进一步获得索尔思光电5.68%的股份，加上之前收购的部分股权，公司在索尔思光电的合计持股比例将提高到60.36%。
　　公司另一家核心参股企业纵慧芯光，获华为哈勃入股。纵慧芯光是国内知名的垂直腔面发射激光器（VCSEL）供应商，新增股东：华为旗下的哈勃科技投资有限公司。纵慧芯光已进入国内顶级手机厂商VCSEL供应链，能够提供高功率和高速VCSEL解决方案，其设计和制造的VCSEL（650nm至1000nm），适用于从高速光通信到生物医学、工业、汽车和消费产品中的光学传感的广泛应用，立志于实现VSCEL国产化。截止去年底，公司持有纵慧芯光14.67%的股权。
　　大流量时代，光芯片大有可为。伴随5G以及IDC的不断建设，在整体流量爆发的态势下，光芯片有望伴随各个场景光模块用量增长，迎来需求的爆发。华为近期也重点投入光芯片领域，光芯片成为整个光模块产业链最重要的环节。索尔思光电填补了国内无高速率激光器芯片生产能力的空白，拥有EML/DFB等芯片生产能力，同时未来有望和纵慧芯光在VCSEL协作，打通各场景光芯片/模块的制造能力。
　　历经低谷，索尔思经营复苏在即。索尔思光电2019年主营业务收入1.63亿美元，净利润-1.53亿美元。2020年Q1主营业务收入4360万美元，净利润-940万美元，经营改善已有成效。公司的产品线逐步恢复正轨，有条不紊进行产能扩张和客户的导入，经营层面的复苏和反转值得期待。
　　盈利预测：考虑索尔思并表，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.41亿元/4.55亿元/6.60亿元。对应估值为48/25/17倍，我们给予公司目标价17.9元，对应2021年35倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：光通信行业需求不及预期，收购存在不确定性。