国泰君安-腾讯控股-0700.HK-预计较好的在线游戏业务增长-200626

1. 尽管预计用户使国泰君安用时长将从隔离期的峰值下降，但5月中国手机游戏市场保持其增长势头。

2. 根据腾讯控股伽马数据，5月中国手机游戏市场规模环比增长11.9%，至人民币176.8亿元。

3. 我们相信新游戏的供应将成为2020年下半年手机游戏0700.HK市场的增长引擎。

4. 我们分别上调2020-2022年在线游戏收入2.4%、预计较好的在线游戏业务增长2.0%和3.5%，由于：1）腾讯主打智能手机游戏，如《王者荣耀》和《和平精英》预期强劲表现，和2）新上架游戏《荒野乱斗》。

5. 此外，我们发现公司智能手机游戏产品结构在游戏生命及变现能力方面具有良国泰君安好平衡性。

6. 我们认为，微信视频号（“视频号”）可以腾讯控股进一步扩大微信的内容生态，并增加用户时长。

7. 我们认为0700.HK视频号不仅仅是短视频平台。

8. 此外，我们认为，从长远来看，视频号将预计较好的在线游戏业务增长使公司的在线广告业务以及金融科技和企业服务受益。

9. 由于预期在线游戏的强劲表现，我们分别上调2020-2022年股东利润国泰君安1.7%、1.2%和2.1%。

10. 此外腾讯控股，由于视频号的发展，我们对公司在线广告业务持乐观态度。

11. 我们维持投资评级为“买入”并上调目标价至555.0700.HK00港元。

12. 新目标价分别相当于39.9倍、35.4倍和31.3倍2020-2预计较好的在线游戏业务增长022年市盈率。