光大证券-纺织与服装行业：非织造布行业深度研究报告，疫情催化发展契机，非织产业长期可期-200628

1. ◆非织造布全球需求持续增长，产能逐步向亚洲转移2020年新冠肺炎疫情促使防护用品需求显著增加，带光大证券动上游非织造布需求快速增长并受到市场关注。

2. 非织造布隶属于产业用纺织品，为近年来纺织行业增速较高的领域，被广泛用于医疗卫生、土工建筑、个人护理、装饰装修等领纺织与服装行业域，细分工艺较多，包括水刺、针刺、纺粘等。

3. 非织造布行业起源于20世纪非织造布行业深度研究报告50年代美国，技术革新推动工艺完善、种类丰富、应用领域扩大、消费量持续增长，预计2022年全球产量1360万吨、市场规模574亿美元。

4. 2000年后全球非织造布产能逐步向亚洲尤其是中国转移，中国成为全球最大非织造布生疫情催化发展契机产、消费和出口国。

5. 竞争格局上欧美龙头占据产业链主导非织产业长期可期位置，通过收购兼并实现集中度提升，16年全球CR10为27%，中国企业金三发排名全球第14位。

6. ◆国内光大证券非织造布竞争激烈、消费升级促结构优化，疫情催化需求增长中国非织造布行业起步晚、发展迅速，近年来受下游需求影响增速有所放缓，19年规模以上企业非织造布产量503万吨、同增9.9%。

7. 从结构来看，消费升级促性能及工艺更为领先的水刺、高端纺粘布增速较高，占比纺织与服装行业持续提升。

8. 行业非织造布行业深度研究报告进入门槛低导致大量中小企业进入，集中在中低端市场进行同质化竞争，高端产能不足、主要依赖进口，行业集中度与产能利用率均不高。

9. 20年疫情催生纺粘、水刺、熔喷等非织造布需求显著增长，其中熔喷非织造布受制于产能、价疫情催化发展契机格出现大幅上涨。

10. ◆国内非织造布需求空间逐步打开，未来存发展机会目前中国产业用纺织品人均消费、纤维加工量占比（18年非织产业长期可期中国27%、美日均超40%）显著低于发达国家，作为行业升级方向之一，产业用纺织品发展可期，近年来工业增加值增速高于总体、占比持续提升，非织造布的技术突破、高端化是未来趋势。

11. 未来下游医疗、个人卫生护光大证券理等产品需求增长，将带来非织造布持续增长动力：1）非织造布在发达国家医用纺织品渗透率较高，16年中国一次性医用非织造布渗透率低于5%，北美和日本则为70%和40%，疫情发生致防护用品需求增加，医疗用非织造布需求有望持续增长。

12. 2）18年中国一次性个人卫生护理用品市场规模767亿元，其中女性卫生用品占比较高，未来婴儿纸纺织与服装行业尿裤、成人失禁用品等需求有望释放，带动水刺、纺粘等非织造布消耗量增长。

13. ◆疫情催化短期业绩，龙头长期发展可期短期疫情增加非织造布产品需求，未来随着我国非织造布制品消费持续释放，非织造布行业有望迎来发展机遇，其中研发实力强、产品技术含量高的龙头企非织造布行业深度研究报告业成长性更优。

14. 目前国内无纺布上市公司中，诺邦股份位列中国非织造布行业前10强、为国内水刺非织造布行业龙头，延江股疫情催化发展契机份是国内一次性卫生用品材料龙头、20年2月投资熔喷布，均受益于短期疫情带来的非织造布需求增长，长期下游需求释放打开成长空间，建议关注。

15. ◆风险分析：疫情影响低于预期、原料价格波动、竞争加剧、客非织产业长期可期户订单转移。