“原文摘录:%,应收款项为93.6亿元,这也导致了公司的现金流情况不理想,兴业证l3-1.49.254.79-1.49.254.79券公司加大中国燃气现金流管0384.HK理,预计2021财年回收80-90亿元,随着乡镇煤业绩符合预期改气规模得到控制及回款加快,公司的经营现金流将会逐步好转。我们的观点:由于公共加大现金流管理。” 1. 兴业证券业绩符合预期。 2. 2020财年公司收入和归属股东的净利润分别为595.4和91.88亿港元,比我们预测值低3.96%和0.14中国燃气%,业绩基本符合预期。 3. 由于受到疫情影响,公司2020财年零售销气量和接驳用户数低于财年初预期,分别为156.3亿方和542.7万户,分别同比增长6%和6.3%,主要是因为2020年1季度销气量同比下降13%,但4-60384.HK月份销售量同比逐步回升。 4. 俄气及气代煤带动销气量增长,布局LPG业绩符合预期微管网。 5. 2021财年销气量增长指引为15%以上,新增气量为23.4亿方以上,其中加大现金流管理乡镇煤改气带动9亿方,俄气带动5亿方气量。 6. 公司具有LPG从资源、码头、运输及终端应用的一体化能力,因此在兴业证券布局LPG微管网方面有明显的优势,这也是公司下一步接驳保持增长的支撑,且不再受制于点火较慢导致的应收款问题,其现金流情况预计好于乡镇煤改气接驳。 7. 加大现金中国燃气流管理。 8. 截止到2020财年底,公司乡镇煤改气的款项(不含中裕燃气)为167亿元,回收了73.6亿元,回款率为44%,应收款项为93.6亿元,这也导致了公司的现金流情况不理想,公司加大现金流管理,预计2021财年回收80384.HK0-90亿元,随着乡镇煤改气规模得到控制及回款加快,公司的经营现金流将会逐步好转。 9. 我们的观点:由于公共卫生事件可能对工商业带来的影响,我们调低了2021、2022财年业绩预测,收入分别调低15%、13.7%至672、814亿港元,归母净利润分别下调9.15%、4.55%至105.4、129.6亿港元,预计2023财年收入和利润分别为949、1业绩符合预期52亿港元,2021-2023财年EPS分别为2.02、2.48和2.92港元,维持“买入”评级,目标价从37.4港元下调至34.34港元。 10. 风险提示:当前加大现金流管理卫生事件进一步蔓延,城镇煤改气回款进展缓慢,气源成本大幅上涨。