国泰君安-哈尔滨电气-1133.HK-改革和转型将重新激活增长，维持“收集”-200626

1. 全国于2020年前5个月的国泰君安新增发电装机容量达25.24吉瓦，同比减少13.5%。

2. 其中，火电、水电、核电、风电和太阳能分别哈尔滨电气于期内贡献了12.41吉瓦、1.73吉瓦、0吉瓦、4.9吉瓦和6.15吉瓦的新增装机。

3. 截至2020年5月底，1133.HK国内的累计发电装机容量达1,925吉瓦。

4. 其中改革和转型将重新激活增长，化石能源占62.1%，而清洁可再生能源占37.9%。

5. 国内市场对电力板块的投资预计将于2020下半维持“收集”年全面提速。

6. 国内于2020年前5个月的对电力板块的投资同比上升24.6%至人民币2,国泰君安398亿元。

7. 其中，期内对电源工程的投资同比激增64.6%哈尔滨电气至人民币1,264亿元；而期内对全国电网的投资则同比微跌2.0%至人民币1,134亿元。

8. 为刺激国内的经济增长，我们预计国内于2020年对电力板块的投资将达到人民币9,0001133.HK亿元以上，同比上升12.6%。

9. 细分来看，我们预计年内国内对电源工程投资将达人民币3,500亿元改革和转型将重新激活增长以上（同比增11.5%），而对电网的投资将达人民币5,500亿元以上（同比增13.3%）。

10. 我们维持对公司“收集”的投资评级维持“收集”并上调目标价至3.80港元。

11. 旨在改善公司的整体盈利能力以及保障公司于未来的持续增长，我们预计深度改革和企国泰君安业转型将被推动。

12. 新的目标哈尔滨电气价相当于18.1倍/13.0倍/10.0倍2020至2022年市盈率或0.4倍/0.4倍/0.3倍2020至2022年市净率。