银河证券-宏观经济2020年6月动态报告：经济缓慢恢复，央行操作偏谨慎-200627

1. 核心内容：1、我国经济处于恢复过银河证券程中国4、5月份经济数据显示整个经济处于恢复过程中，货币条件仍然较为宽松，未来仍然有降息降准的预期。

2. 可以说未来1个季度，我国经济仍然处于缓宏观经济2020年6月动态报告慢回升加上货币放松的环境中，我们认为整体上风险资产处于有利的位置。

3. 工业生产处于持续复苏的状态，5月份工业生产继续上行，经济缓慢恢复规模以上工业增加值同比增长4.4%，预计2季度工业生产在4.5%左右，大幅好于1季度-8.4%，生产端处于持续恢复的状态。

4. 消费端弱于预央行操作偏谨慎期，新冠疫情对经济的冲击会缓慢减弱，但整个经济生活仍然没有完全恢复正常，居民消费中餐饮、旅游、交通、酒店等相关消费仍然处于低位，居民餐饮消费只有-18.9%。

5. 但也要看到居民的必需品消费仍然相对稳定，尤其是通讯器材也拥有必需品消费的特质，疫情后恢复速度较快，银河证券整体消费增速会随着经济的正常运行缓慢恢复。

6. 投资方面，房地产投资较为稳定，在受到资金限制的时候房地产上宏观经济2020年6月动态报告升速度较为平稳，房地产各项指标向好。

7. 基建投资方面仍然回升，虽然回升速度低于预期，但受到新冠疫情影响的经济需要基建适当的上行，地方政府专项经济缓慢恢复债稳健下发，我们预计基建仍然会缓慢回升。

8. 制造业投资较为疲软，上行速度较为缓慢，央行操作偏谨慎疫情对企业利润的打击较大，企业在投资上较为谨慎。

9. 2、全球经济最坏的银河证券时刻已经过去美国和欧洲从5月份开始已经有步骤的重启经济，从现行指标上来看，经济逐步恢复。

10. 从PMI来看，美国和欧洲的制造业处于逐步宏观经济2020年6月动态报告恢复的过程中，美国最新的消费数据也显示，政府救助较为得力，美国消费大幅上行。

11. 美联储和欧央行仍然处于宽松状态，美联储宽经济缓慢恢复松至少持续至2022年，而欧央行仍然会采用多种货币工具刺激经济。

12. 虽然近期美国疫情有所反复，但我们认为再次全面倒央行操作偏谨慎退的可能性较小，未来经济恢复是主旋律。

13. 3、利率大幅波动，央行仍然偏谨慎央行几乎在5月份停止了公开市场操作，与银河证券前期操作截然相反。

14. 6月初央行重启逆回购操作，6月14日重启14天期逆回购操作，并降低了14天期宏观经济2020年6月动态报告逆回购操作利率。

15. 10年期国经济缓慢恢复债收益率与短期市场利率仍然有小幅走高，现阶段央行可能致力于稳定短期市场利率。

16. 央行的货币操作仍然偏谨慎，疫情期间在央行和财政联手操作下，我国经济指标持续回升，使得我国货币央行操作偏谨慎操作缓慢偏谨慎。

17. 央行货币政策再次宽松可能要等到我国经济指标回升结束进入平稳期银河证券后，再次评估我国经济增长力度。

18. 我们认为，我国宏观经济2020年6月动态报告经济指标虽然仍然在回升过程中，但未来仍然面临较大的压力。

19. 经济回经济缓慢恢复升可能是较为缓慢的过程，在此过程中受到冲击最大的仍然是中小企业。

20. 随着经济指标逐步平稳，央行操作偏谨慎央行货币政策仍然要相应放开，降息降准未来仍然是央行的选项。

21. 主要风险：全球疫情是银河证券否会二次爆发的风险、经济政策过于谨慎的风险、中美关系紧张的风险。