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光大证券-电力行业热点专题系列(七):电力视角看复苏,行业用电分化几何?-200627

上传日期:2020-06-27 22:29:21  研报作者:王威,于鸿光  分享者:jsshy   收藏研报

【研究报告内容】

精选摘要:产业的用光大证券电需求恢复滞后第二产业约1个月。2电力行业热点专题系l3-60.27.42.7-60.27.42.7列(七)020年5月,11大行业用电均有所改善(对全社会用电量增长的正贡献增加、负贡献减弱或贡献由负转正)。2020年4、5月全社会用电量的加速恢复主要由工业(非电力视角看复苏行业用电分化几何?。”

1. ◆用电需求强劲光大证券复苏:受新冠疫情等因素冲击,2020年以来全社会用电量累计同比下滑,但下滑幅度逐月收窄,用电需求呈现复苏态势。

2. 2020年4月起,全社会当月用电量同电力行业热点专题系列(七)比增速转正,5月增速继续扩大3.9个百分点。

3. 在北方采暖电力视角看复苏季普遍结束后,2020年4、5月全社会日均用电量环比仍持续增长。

4. 2020年4、5月全社会日行业用电分化几何?均用电量环比增速分别为4.8%、2.9%,环比增速均为近10年同期最高值。

5. ◆电力视角的行业比较:我们分别从光大证券月度用电量增长贡献(全社会用电量视角)和用电量增速(行业自身视角)进行行业比较。

6. 从月度用电量增长贡献来看,四大用电类别中电力行业热点专题系列(七),第二产业用电对全社会用电量增长的拉动作用最为明显,其次为第三产业和居民生活用电。

7. 电力视角看复苏2020年5月,居民生活用电对全社会用电量增长的贡献1.8个百分点,拉动效果显著。

8. 2020行业用电分化几何?年3月起,第二产业和第三产业对全社会用电量增长的贡献边际改善,第三产业的用电需求恢复滞后第二产业约1个月。

9. 2020年5月,11大光大证券行业用电均有所改善(对全社会用电量增长的正贡献增加、负贡献减弱或贡献由负转正)。

10. 2020年4、5月全社会用电量的加速恢复主要由工业(非高耗能制造业等)、批发和零售业、电力行业热点专题系列(七)住宿和餐饮业、公共服务及管理组织贡献。

11. 从用电量增速来看,综合123个行业(含子行业)的月度用电量同比增速和同比增速边际变化角度考虑,我们认为值得关注的板块包括:电力设备新能源(光伏设备及元器件制造、充换电服务业5月用电量同比增速持续增长,风能原动设备制造月度用电量保持高速增长、新能源车整车制造5月用电量同比增速转正)、TMT电力视角看复苏(软件和信息技术服务业年内用电量始终处于高速增长状态)、教育(教育、教育、文化、体育和娱乐业用电量同比负增长,但边际改善明显)等。

12. ◆投资建议:2020年政府工作报告明确要求“降低工商业电价5%政策延长到今年年底”,对于发电侧而言,我们认为通过行政性指令降低计划电价的概率较低;在电力市场化改革进程加速背景下,市场化规模的扩张可能拉低发电侧行业用电分化几何?综合上网电价水平,但对于市场化比例基数较高的火电龙头公司整体影响有限,市场对于发电企业上网电价的悲观预期有望修复。

13. “新冠”疫情对于用电需求构成短期冲击,但在社会生产恢复、电力需求复苏预期下火电利用小时数提升空间可光大证券观,煤价仍处于绿色区间内,当前竞争要素有利于火电基本面持续回暖,而估值的修复将取决于市场电改革“质变”背景下火电“定价权”的实质性提升。

14. 维持电力行业热点专题系列(七)电力行业“增持”评级,建议关注火电:华能国际(A+H)、华电国际(A+H);水电:华能水电、长江电力。

15. ◆风险分析:权益市场系统性风险;上网电价超预期下行,煤价超预期上涨,用电需求下滑,水电来水不及预期电力视角看复苏,行业改革进度低于预期等。

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