申万宏源-计算机行业周报：“领军溢价”下的2020H2计算机投资策略-200627

1. 本期投资提示：本周周报：1）回顾了2020H1计算机表现，Alpha领军更好弹性；2）从外部环境、资金结构变化尝试对这一现象申万宏源进行解释；对白马的偏好背后反映了什么？3）站在目前时点认为较为合理的投资策略顺序：景气度较低、估值较低的行业领军>景气度较高、估值较高的行业领军>景气度较高行业的非领军。

2. 首先，上半年行计算机行业周报业与个股涨幅榜已出炉，可以发现领军享受充分估值溢价的明显Alpha风格。

3. 计算机行“领军溢价”下的2020H2计算机投资策略业上半年行业涨幅第四。

4. 相申万宏源比2019年“白马小票齐飞”，2020年明显白马弹性更佳。

5. 个股涨幅前二十中，年初市值小于50亿仅3只计算机行业周报，同时年初市值大于200亿个股占30%。

6. 板块领军的“领军溢价”下的2020H2计算机投资策略估值水平已经在16年后新高。

7. 其次，我们尝试讨论，为何Alpha领军在20申万宏源20H1有更好的弹性，以及这一风格在2020H2可以延续吗？1）2020H1关键词之一：外部环境不确定。

8. 二元体系可能成为长期的“测不准项”，且外部环境影响持续性无法完全准确预测；2）2020H1关键词之二：基金入场，基金持股比例提升显著,保险提升趋势略弱于基金，外资、非机计算机行业周报构没有提升。

9. 对于计算机Alpha领军的偏好，实际反应了：如果当期收益大家都不好“领军溢价”下的2020H2计算机投资策略（外部环境），那么对于未来现金流的预期变得更加重要。

10. A股部分IT领军已开始体现申万宏源现金流支撑。

11. PE大量60倍-300倍，但EV/FCF未必，EV/OCF30-60倍公司多；未来可以期待“壁垒”：无形资产、成计算机行业周报本优势、转换成本、网络效应、有效规模。

12. 最后无论资本周期怎么波动，“领军溢价”下的2020H2计算机投资策略超额都存在。

13. 偏好的变化可以理解为“研究需求BETA”到“研究供给稀缺ALP申万宏源HA”。

14. 我计算机行业周报们认为“外部环境不确定”将持续，假设2020H2资金风格不发生变化，则Alpha领军优势有望维持至全年。

15. 在这一前提下，我们认为：市场对于“景气“领军溢价”下的2020H2计算机投资策略度”“业绩”等基本面因素关注度提升，而弱化“事件催化”“主题炒作”等；更长期来看，市场会更加关注公司行业地位，产品能力，壁垒。

16. 高景气的领军其可能在年内充分享申万宏源受估值溢价；对于2020H1调整较多的Alpha领军应更加乐观。

17. 站在目前时点，我们认为较为合理的投资策略顺序为：计算机行业周报景气度较低、估值较低的行业领军>景气度较高、估值较高的行业领军>景气度较高行业的非领军。

18. 推荐估值具有性价比的AI、医疗IT、“领军溢价”下的2020H2计算机投资策略政务IT、零售IT、信息安全等细分行业领军。

19. 这些行业领军可能因为外部环境等原因影响，Q1/Q2业绩预期一般，但实际行业基本面地位还在提升、且估值相比2015比例仍有优申万宏源势的公司。

20. 因为“竞争优势（甚至壁垒）更加重要，估值方法反而不确定”，因计算机行业周报此这些公司在2020H2“双击”的概率不低。

21. 相关标的：海康威视、科大讯飞、卫宁健康、创业慧康、石基信息、超图软件、千方科技、东方国信“领军溢价”下的2020H2计算机投资策略、启明星辰。

22. 风险提示：外部环境影申万宏源响无法预测，下半年资金结构可能改变，报告讨论的潜在利润、动态PE等估值方法是在强健基本面、着眼远期前提下。

23. 基计算机行业周报本面和竞争地位仍然需要跟踪检验，部分投资者对中高PE存在疑虑。

24. 这些“领军溢价”下的2020H2计算机投资策略构成潜在风险。