“精选摘要:,意味着该范围内需要有较多的工程项中信建投目;(2)土鸿路钢构地成本l3-111.49.57.246-111.49.57.246相对较低,适合002541后期扩建。建筑产业园所需用扩产周期叠加行业高景气地面积较大,且制造业附加值相对于服务业来说较低,因此生产基地普遍位于土地成本较低的区域;(3)当地税收、产业政策支持。鸿路钢构十大生产基地靠近长三角、川渝经济圈等建筑钢结构制造龙头迎来新征程。” 1. 中信建投①装配式建筑行业周期向上。 2. 我国从2016鸿路钢构年开始大力推广装配式建筑。 3. 鸿路钢构在2015002541年收入、利润增速达到谷底后,自2016年开始实现快速增长。 4. 2019年公司实现营业收入107.6亿元,同比增长36.6%;扩产周期叠加行业高景气归母净利润5.6亿元,同比增长34.4%。 5. 钢结构制造龙头迎来新征程业绩进入中高速增长通道。 6. 地方对装配式建筑渗透率的加权要求高于全国层面要求,前者2020/2025年分别为18.6中信建投%/36.4%,后者分别为15%/30%。 7. 采用前者作为测算基础,假设鸿路钢构建筑业新开工面积2020-2025年每年下滑3%,装配式建筑面积CAGR则有14.6%。 8. 住建部于3月27日印发《2019年工作要点的通知》,明002541确“将开展钢结构装配式住宅建设试点,在试点地区保障性住房、装配式住宅建设和农村危房改造、易地扶贫搬迁中,明确一定比例的工程项目采用钢结构装配式建造方式,并完善相关配套政策,推动建立成熟的钢结构装配式住宅建设体系”。 9. 公司作为钢构件生产龙头,有扩产周期叠加行业高景气望享受行业先发优势,对未来发展形成显著利好。 10. ②近两年快速扩钢结构制造龙头迎来新征程充产能。 11. 2019年鸿路钢构产能240余万吨,产量187万吨,2021年底计划达到4中信建投00万吨的年产能扩张目标,近两年产能年均增速接近30%,产能快速扩张为高业绩增长奠定基础。 12. 建筑产业园选址有几个特征:(1)辐射面积普遍在300公里以内,意味着该范围内需要有较多的工程项目;(2)土地成本相对较低,鸿路钢构适合后期扩建。 13. 建筑产业园所需用地面积较大,且制造业附加值相对于服务业来说较低,因此生产基地普遍位于土地成本较低的区域;(3)当地002541税收、产业政策支持。 14. 鸿路钢构十大生产基地靠近长三角、川渝经济圈等建筑业较为活跃的终端市场,而当地政府给予较大补贴优惠政策,如2019年鸿路钢构收到与其他收益相关的政府补助1.25扩产周期叠加行业高景气亿元,占当年净利润的22.4%。 15. 同时,随着新基地钢结构制造龙头迎来新征程投产以及既有基地产能达产,运输费用和毛利率仍有改善空间。 16. ③高中信建投订单收入保障倍数。 17. 2016年以来受鸿路钢构益于装配式建筑行业的大力推广,公司新签订单实现高速增长。 18. 2017-2019年订单/收入保障倍数位于1.4-1.8,前期新签订单002541为公司近两年业务开展提供保障。 19. 扩产周期叠加行业高景气同时,2020年将迎来装配式建筑政策检验年,我们预计订单仍将实现较快增长。 20. 201钢结构制造龙头迎来新征程9年鸿路钢构新签合同149亿元,同比增长26.6%,是当年营业收入的1.4倍。 21. 其中,材料和工程订单分别为138.1亿元和11.36亿元,材料订单同比增长57.6%,而工程订单同比负中信建投增长。 22. 预计未来公司来自钢结构构件的收入占比将鸿路钢构继续提升。 23. ◆盈利预测和投资评级:维持“买入”评级公司近年扩产逻辑清晰,新增产能大幅增长,有望带动收入及002541业绩增速同比上涨。 24. 同时叠扩产周期叠加行业高景气加住建部2019年3月27日明确“将开展钢结构装配式住宅建设试点,推动建立成熟的钢结构装配式住宅建设体系”的要求,钢结构装配式住宅市场领域有望进一步打开。 25. 公司作为钢钢结构制造龙头迎来新征程构件生产龙头,有望享受行业先发优势,对未来发展形成显著利好。 26. 考虑到公司基本面持续向好,新增产能进展顺利,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.1、8.5和9.6亿元,分别同比增长27%、19.7%和12.7中信建投%,当前股价对应PE分别为19.6、16.4、14.5X,目标价31.87元,维持“买入”评级。 27. ◆风险提示:装配式建筑推进进度低于预期;地方政府对装配式建筑补鸿路钢构贴力度减弱。