中信建投-家用电器行业：小家电持续成长白电复苏回暖，厨电拐点显现-200624

1. 中信建投前言：2020年新冠疫情期间，具备清洁、居家、电商属性的小家电板块催化显著，成为2020年家电行业中确定性最强的投资主线。

2. 我们上家用电器行业半年继小熊深度之后，先后发布九阳、新宝深度报告，为大家阐述传统龙头的革新亮点以及新兴爆品的崛起之道。

3. 同时我们也坚定认为：小家电持续成长白电复苏回暖疫情只是一个暂停键和催化剂，并不改变行业与公司的内在向上的驱动。

4. 二季度白电、厨电终端逐步厨电拐点显现回暖，下半年依然看好家电基本面复苏主线。

5. 小家电板块：疫中信建投情催化线上热销，新兴黑马快速成长。

6. 小家电为2020年家电行业中增家用电器行业长确定性最强的细分子板块。

7. 长期来小家电持续成长白电复苏回暖看，小家电赛道在家电板块中最具成长性。

8. 目前国内小家电市场规厨电拐点显现模约1500亿，品类数与渗透率对标发达国家仍有较大提升空间。

9. 美苏九传统龙头稳健的同时，小家电新兴赛道近年表现亮眼，以摩飞、小熊为代表的新消费品牌，围绕“新品类、新渠道、新营销”进行品牌布局，得以部分突破传统大中信建投牌的封锁线。

10. 随着社交、直播电商的强势崛起，新兴品牌增速仍处快车道，把家用电器行业握新一波流量红利的品牌将赢得未来竞争的主动权。

11. 白电板块：二季度回暖趋势确立，洗牌后龙头格局小家电持续成长白电复苏回暖再稳固。

12. 随着疫情形势的稳中向好，隔离期间居厨电拐点显现民积累的消费势能开始释放。

13. 4月以来空冰洗终端全线回暖，环比增速提振显著，五一、“618”等关键中信建投大促节点接连取得亮眼成绩。

14. 整体来看，2020年白电旺季成功实现“开门红”，后续若疫情向好，“热夏”延续趋势不变，全年白电基本面有望前低后高，充分拉回一季度疫情损失，主要龙家用电器行业头实现业绩正增长仍然值得期待。

15. 历经剧烈的洗牌之后，格力在线下优势稳固的基础之上，线上份额中枢也实现5-10pct的大幅跃升，美的全渠道份额同样取得明小家电持续成长白电复苏回暖显斩获。

16. 另一方面，以奥克斯为代表的二线品牌19H2来份额持续厨电拐点显现走低。

17. 在双寡头格局进一步巩固，低端机型的淘汰基本完成的形势下，目前主要龙头均无引起新一轮价格中信建投战的迫切动力。

18. 随着终端市场的逐步转好，空调价格家用电器行业中枢有望企稳乃至逐步提升，龙头盈利端或迎来新一轮修复。

19. 厨电板块：渠道洗牌龙头受小家电持续成长白电复苏回暖益，竣工提速拉动需求。

20. 长期来看，厨电渠道新老交替趋势明显，新兴精装、线上零售和互联网家装渠道快速增长，市场空间广阔且逐步向高端品牌集中，厨电拐点显现龙头将在行业洗牌的自然演变过程中持续受益；短期来看，一季度疫情冲击下，地产施工与厨电销售遭遇冰封，厨电回暖步伐短期中断。

21. 二季度来国内疫情逐步得到控制，随着下半年交房期临近，为追回一季度滞后进度，中信建投房企施工赶工提速，地产带动下4-5月厨电终端回暖显著。

22. 我们认为厨电产品需求更偏刚性，短期家用电器行业疫情仅影响需求释放节奏。

23. 后续随疫情控制与地产竣工的相继改善，厨小家电持续成长白电复苏回暖电底部回暖趋势依旧较为明确。

24. 投资建议：小家电板块，美九苏龙头稳健运行，小家电爆品、社交电商等新兴渠道继续放量，我们推荐小熊电器、新宝股份厨电拐点显现、九阳股份和苏泊尔；白电板块，基于白电龙头竞争策略的转换，以及在未来2-3年内竞争壁垒的稳固提升，我们推荐白电三龙头格力、美的、海尔；厨电板块，我们看好疫情后竣工反弹+工程放量下厨电行业的拐点趋势，推荐厨电三杰老板电器、浙江美大、华帝股份。

25. 风险提示：宏观经济增长不及预期，疫情发展中信建投超出控制等。