中原证券-新三板专题研究：新三板精选层的机遇与挑战-200626

　　新三板是我国金融供给侧改革、建设多层次资本市场、提高直接融资比例的重要一环。 新三板不但为中小企业、高科技成长企业提供了融资机会，也为其股份增加了流动性，有利于企业的成长发展。2019 年以来，为了促进新三板的发展，国家出台了一系列措施给予支持发展。在制度建设方面进行深入改革，在基础层和创新层之后新增了精选层；同时有关部委在财税政策方面给予重要支持
　　新三板公司分为三层：精选层、创新层和基础层。 精选层是公众化程度较高的企业，创新层是初具规模处于尚处于高速成长期的企业，基础层则是满足挂牌条件的中小企业。申请公司若符合创新层申请条件可以直接进入创新层，但精选层需要申请公司在创新层连续挂牌 12 个月后申请公开发行。
　　新三板总体成长性较好。新三年创新层最近三年的营收增长率分别是 22.7%、 14.6%、 15.6%；净利润增长率分别是 11.6%、 -18.1%和5.2%。新三年基础层最近三年的营收增长率分别是 19.6%、 10.9%和 7.9%；净利润增长率分别是 14.8%、 -19.5%和 16.3%。
　　精选层投资充满机遇与挑战。 目前绝大部分申请挂牌精选层的企业都是按标准一来申请。这些企业已有稳定高效盈利模式的盈利型公司，市值不低于 2 亿元，最近 2 年净利润均不低于 1500 万元且加权平均净资产收益率的均值不低于 10%，或者最近 1 年净利润不低于 2500 万元且加权平均净资产收益率不低于 10%。企业本身质地较好，具备了较强的投资价值。精选层企业的科技属性较强。科技类公司的发展潜力、成长性都具备较好的投资价值。精选层企业的盈利情况较好，营收利润维持较高增速。如果优质企业发展具备可持续性，有望成长为大型企业。同时，精选层企业规模相对主板依然较小，抗风险能力相对较差。精选层企业规模相对主板依然较小，抗风险能力相对较差。在申请的 54 家公司中2019 年资产规模中位数为 5.6 亿，净资产中位数为 3.3 亿，营收中位数为 4.0 亿、净利润中位数为 0.5 亿。大部分企业资产规模小于 10 亿，净利润小于 1 亿。退出机制较严格，企业优胜劣汰更频繁，考验投资者专业能力。
　　风险提示： （1）疫情反复对中小企业造成冲击；（2） 历史统计数据不代表未来状况；（3）新三板存在流动性风险。