申万宏源-计算机行业达2015年高点的计算机个股和后续机会分析：云化规律明显，寻找赛道扩散！-200624

1. 本期投资提示申万宏源：近期计算机部分公司价格接近历史最高，投资者开始疑虑风险。

2. 下面比较202006与201506的估值、基本面，判断促计算机行业达2015年高点的计算机个股和后续机会分析成历史新高的基本面和估值原因，并做后续预测。

3. 竞争优势：尽管计算机行业指数波澜不惊，部分公司达到2015高点的最主要原因是”竞争优势”.1）行业地位提高、存在竞争优势（甚至壁垒）是这些“准新高公司”必备因素，几乎所有公司的2019扣非利润大大超过2015扣非，除非具备周期属性（如同花顺、东方财富）或云转云化规律明显型顺利（如广联达、石基信息、卫宁健康）。

4. 而且不少公司成功扩大产品线甚至全球竞争，例如石基信息、恒生电寻找赛道扩散！子、金山办公、海康威视、广联达、浪潮信息。

5. 估值：当前20申万宏源20估值方法并未比2015激进，且估值方法存在“均值回归”。

6. 1）行业整体来看，估值方法存在PE/PB、PEG、动态PE、潜在利润、未来市值等方法，依次计算机行业达2015年高点的计算机个股和后续机会分析激进。

7. 当前的整体估值方法并未比2云化规律明显015年激进。

8. 2）分析领军个股来看，既有2015估值方法比2020激进的（例如恒生电子、东方财富，2015年都采用“乐观市值估值“），也有2015估值方法比2020保守的（例如广联达，2015年采用PE寻找赛道扩散！G2020年采用”潜在利润估值“），这表明投资者对领军公司不同阶段的认可度和认知度都不同。

9. 3）投申万宏源资者认知阶段不同会带来估值方法的”均值回归“。

10. 竞争优势明显、对上下游议价权增加的极致就成为计算机行业达2015年高点的计算机个股和后续机会分析“云化“趋势。

11. 云化规律明显1）领军公司通过“螺旋成长”后，对客户的粘性大大增加，往往可以重复收费、可以提价、可以对上下游议价改善现金流。

12. 这种管理学现象在技寻找赛道扩散！术上往往被称为“云“。

13. 2）中美云计算公司都有体现，即中美云计算公司尽管PE都很高，但美国自由现金流FCF高增，中国申万宏源经营现金流OCF高增，且估值系数EV/FCF、EV/OCF并不很高。

14. 伴随上述基本面和计算机行业达2015年高点的计算机个股和后续机会分析估值变化，赛道还会扩散。

15. 滞涨的“竞争优势“标的性价云化规律明显比增加！一方面，少数几个赛道、竞争优势大幅度提高以致于“云化“明显的公司，已经使用了较为远期的估值方法，其动态PE很高。

16. 另一寻找赛道扩散！方面，如果竞争优势相比2015年持平甚至提高、且PE较低公司，其投资性价比正在增加。

17. 例如已经云化的启明星辰、石基信息、绿盟科技、卫宁健康、汉得信息、航天信息，尚未明显云化但具备竞争优势的长亮科技（宇信科技2015年末上市）、东方国信、千方科技、大申万宏源华股份、新大陆等。

18. 投资建议：1）推荐竞争优势正在增强且估值不激进的：石基信息、启明星计算机行业达2015年高点的计算机个股和后续机会分析辰、千方科技、超图软件、东方国信。

19. 2）关注竞争优势正在增强且估值不激进的：云化规律明显绿盟科技、大华股份。

20. 3）推荐已被市场认可的云计算公司：广联达、金山办公、恒生电子、浪潮信息，深信服，用友网寻找赛道扩散！络、金蝶国际、万兴科技、卫宁健康，宝信软件（申万宏源通信）。

21. 风险申万宏源：报告讨论的潜在利润、动态PE等估值方法是在强健基本面、着眼远期前提下。

22. 基本面和竞争地位仍然需要跟踪检验，部分投资者对中高PE存在计算机行业达2015年高点的计算机个股和后续机会分析疑虑。

23. 这些构成潜云化规律明显在风险。