海通证券-保险行业5月月报：寿险、产险同比增速均维持两位数-200625

1. 投资海通证券要点：5月保费回暖趋势延续。

2. 继3月单月人身险原保险行业5月月报保费同比增速转正后，4、5月同比增速均在15%以上。

3. 5月健康险+19%，增速较4月小幅上升，看好二季度低基数下健康险及寿险寿险、产险同比增速均维持两位数总保费增速实现较高水平。

4. 产险保费同比海通证券+10%，增速与4月基本持平。

5. 估值仍低保险行业5月月报，维持“优于大市”评级。

6. 2020年1-5月人身险原保费同比+5%；5月单月原保费同寿险、产险同比增速均维持两位数比+16%。

7. 1）1-5月人身险规模海通证券保费22039亿元，同比-3%，原保费17185亿元，同比+5%。

8. 5月单月人身险原保费规模达2075亿元，同比+16%，4、5月增速均在15%以上、扭转了保险行业5月月报一季度的颓势。

9. 2）1-5月保户投资新增交费（万能险为主）同比-29%、投连险寿险、产险同比增速均维持两位数同比-15%；其中5月保户投资新增交费同比+78%、较4月的同比-16%大幅提升；5月投连险同比-35%、4月同比-34%。

10. 3）我们认为保费延续4月以来的恢复趋势：①伴海通证券随全面复工，线下代理展业恢复正常，四五联动等营销策略有序推进，新单销售明显改善。

11. 平安5月单月个人业务新单同比保险行业5月月报-3.5%，降幅较4月的-6.0%继续收窄，预计5月国寿新单两位数正增长、仍领先同业。

12. ②健康险稳定增寿险、产险同比增速均维持两位数长，持续拉动保费增速。

13. 5月单月健康险保费同比+18.95%，较4月+2.52pct；1-5月健康险保费同比+20.海通证券3%。

14. 继重疾定义、重疾发病率保险行业5月月报修订陆续征求意见后，银保监会发布了《关于长期医疗保险产品费率调整有关问题的通知》，人保健康已在支付宝上线终身保证续保、费率可调的癌症医疗险。

15. 我们预计，政策鼓励下，一方面，健康险产品定价将更为合理，另一方面，产品保障责任在合理化的基础上整体有所提升，新产品有望陆续推出，有利于险企抓住保费复苏契机、于二季度加大对健康险的销售力度，商业健康寿险、产险同比增速均维持两位数险将加速成为中国特色医疗保障体系的重要组成部分。

16. 海通证券③受2019开门红致二季度保费基数较低影响，2020二季度保费增速有望维持高水平。

17. 2020年1-5月保险行业5月月报产险保费同比+6.8%；5月单月环比-6.1%，同比+10.2%，我们预计车险及非车险增速均较好。

18. 1）2020年1-5月产险公司保费达5879寿险、产险同比增速均维持两位数亿元，同比+6.8%。

19. 5月单月产险公司保费达1103亿元，同比海通证券+10.2%，与4月同比增速相近。

20. 人保财险、平安产险、太保产险5月单月保费同比增速分别为+保险行业5月月报6.0%、+14.8%、+16.4%，延续了4月同比正增长的趋势。

21. 2）我寿险、产险同比增速均维持两位数们预计车险及非车险增速均有所提升。

22. 我们预计车险销售持续恢复与海通证券以下原因有关：①乘用车销量显著回暖。

23. 5保险行业5月月报月乘用车销售达到167.4万辆，同比增速7.0%，2018年7月以来首次同比正增长；②上年同期部分龙头险企分支机构违反“报行合一”受到处罚、新业务暂停，致保费基数较低。

24. 以平安为例，云南保山、重庆长寿、天津北辰等中心支寿险、产险同比增速均维持两位数公司被当地监管分别自19年5月15日、18日、27日起暂停车险业务。

25. ③一季度受疫情影响延期续保的保单逐步海通证券恢复保费缴纳。

26. 非车险方面，我们预计增速回暖主要是由于二季度以来伴随全面保险行业5月月报复工，企财险、工程险等前期需求滞后的险种已出现保费回补，且健康险业务继续维持较高增速。

27. 20寿险、产险同比增速均维持两位数20年5月末行业投资资产规模达19.69万亿元，较2019年12月末+6.3%；长端利率已呈现企稳回升趋势，险企投资压力缓解。

28. 海通证券银行存款/债券/股票和基金/非标等分别占比14.1%/34.6%/13.3%/38.0%。

29. 股票和基金5月末占比较19年12月末+0.1pct，债券+0.1pct保险行业5月月报，银行存款+0.5pct，非标-0.7pct。

30. 十年期国债收益率较4月初2.48%的低点已上寿险、产险同比增速均维持两位数升近40bps回到2.86%。

31. 我们认为，随着经济预期改善及中长期通胀海通证券预期抬头，长端利率已呈现企稳回升趋势，保险公司面临的投资压力有所缓解，保险股估值空间亦将进一步打开。

32. 保险行业估值较低，“优于大市保险行业5月月报”评级。

33. 2020年6月24日平安、国寿险、产险同比增速均维持两位数寿、太保、新华股价对应2020EP/EV仅为0.55-0.92倍，估值仍低，安全边际高。

34. 公司推荐中国人寿、中国平海通证券安、新华保险等。

35. 风险提示：长端利率趋保险行业5月月报势性下行；保障型增速明显放缓。