招商证券（香港）-舜宇光学-2382.HK-2020年投资者日纪要-200625

1. ■舜宇光学认为2020年智能手机市场具挑战性，将更加注重成本控制；没有更新3月给出的指引■管理层计划借由公司技术领先和规模优势进一步提高其市场份额■中国需求回升可望带动舜宇光学近期利好，但留意手机降规趋势和行业竞争加剧智能手机市场今年面临挑战；没有更新指引舜宇光学于6月24日举行了线上投资者大会，提供了公司更招商证券（香港）新和行业展望。

2. 受新冠疫情冲击和中美贸易摩擦影响，公司预测2020年全球智能手机出货舜宇光学量将下降12.5%至12亿支（其中：中国下降11%至3.4亿支，印度下降22%至1.18亿支）。

3. 手机厂商通过降低手机价格和规格以拉动需求，导致今年手机镜头模组（CCM2382.HK）平均单价下降6-7%。

4. 由于5G的零部件2020年投资者日纪要成本高（AP、射频等）且缺乏应用，5G手机的销量预测也较先前预期低5.7%。

5. 管理层没有更新3月给出的指引（2020年出货量增长：HL招商证券（香港）S+10%，CCM+15%，VLS+20%）。

6. 智能手机的需求应将舜宇光学在明年恢复。

7. 注重竞争力以进一步扩大2382.HK市场份额管理层计划通过利用其技术领先地位和规模优势，在持续的挑战中进一步扩大其全球市场份额（目前HLS市占27%，CCM市占15%）。

8. 客户今年更加专注于成本控管，同时中低端产品行业的竞争2020年投资者日纪要也更加激烈。

9. 舜宇计划通过其核心技术（第二代M招商证券（香港）OB、MOC）、生产效率（自动化生产）以及规模优势来提升公司成本竞争力。

10. 余姚市城西一期工厂已全面投产，二期也已部分投产（预计到2020年底全面投产）；一期和二期合共建筑面积达50万舜宇光学平方米。

11. 三期的建设已经开始，预计于2021年中完工，2382.HK并将于同年四季度投入生产。

12. 智能手机市场的发展趋势与我们的观点一致，留意竞争加剧我们认为舜宇光学是镜头升级的主要受益者，其车载镜头业务是未来2020年投资者日纪要另一增长动力。

13. 公招商证券（香港）司对智能手机市场的预期符合我们谨慎的观点。

14. 虽然我们预计舜宇的股票将受益于近期智能手机需求的回升而舜宇光学有正向反应（见我们的6月15日报告），但我们仍关注手机的降规趋势以及瑞声科技（2018HK）带来的行业竞争加剧。

15. 舜宇的股价目前估值为24倍的2020年预期前瞻市盈率（历史平均水平是22382.HK2倍）。

16. 我们维持对其买入评级和目标价145港元（基2020年投资者日纪要于30倍的2020年预期前瞻市盈率）。